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一、8 月豆粕市场回顾：“涨 - 稳 - 小跌”，基差走强显韧性
（一）价格走势符合预期，环比涨幅 4.41%
8 月豆粕市场表现出显著的动态变化。月初，受美豆减产预期及巴西坚挺贴水影响，成本端支撑强劲，国内豆粕价格偏强运行。以 43% 蛋白豆粕为例，8 月月均价达 3028 元 / 吨，较 7 月上涨 128 元 / 吨，涨幅 4.41%；较去年同期上涨 84 元 / 吨，涨幅 2.85%。这一价格波动对相关行业产生了直接影响，价格上涨既为持有库存者带来盈利机会，也引发了对后续成本增加的担忧。
月中，市场趋于平稳，价格在一定区间内波动，市场参与者保持观望态度。下旬，国储大豆投放市场的消息打破了市场的平静，市场看涨情绪受到抑制，价格开始小幅回落。总体而言，8 月豆粕价格走势呈现 “涨 - 稳 - 小跌” 态势，与上月预测基本相符，显示出市场走势具备一定的可预测性。
（二）供应高位运行，基差修复彰显现货韧性
从供应层面来看，8 月全国 119 家重点油厂大豆压榨总量达 971.28 万吨，与 7 月基本持平，维持在高位水平。相应地，豆粕产量也保持较高水平，7 月豆粕产量为 757.60 万吨。尽管供应充足可能对价格产生下行压力，但市场动态并非完全由供应决定。
截至 8 月 31 日，国内豆粕现货基差从月初的 - 88 元 / 吨上升至 - 15 元 / 吨，涨幅达 73 元 / 吨，显示出基差明显走强。基差的变化是市场供需关系的重要指标，走强的基差表明现货市场相对期货市场表现更为强劲。这背后反映出市场对远期供应收紧的预期，尽管当前供应充足，但市场参与者已开始关注未来供应变化，这种预期对豆粕价格起到了一定的支撑作用，体现了现货市场的韧性。
二、9 月价格驱动因素解析：多空交织下的平衡与博弈随着 8 月结束，关注点转向 9 月豆粕市场，其价格走势受多空因素交织影响，呈现出复杂的博弈态势。以下从供应、国际市场和成本等关键维度对 9 月豆粕市场价格驱动因素进行深入分析。
（一）供应端：现实宽松与远期收紧的预期博弈
供应端是影响豆粕价格的核心因素之一，当前面临现实供应宽松与远期供应收紧预期之间的博弈。
1. 短期库存高企压制上涨空间
目前，工厂原料大豆库存和豆粕库存均处于高位。截至 8 月 29 日，国内大豆库存达 696.85 万吨，豆粕库存为 107.88 万吨。高库存状态意味着短期内豆粕供应充足，抑制了价格快速上涨的可能性。在这种情况下，市场供需关系使得价格缺乏上涨动力，短期内豆粕价格上涨面临较大阻力。
2. 远期到港递减支撑价格预期
然而，市场预期 9 - 11 月大豆到港量将分别为 994.5 万吨、950 万吨、800 万吨，呈现逐月递减趋势。随着 10 月后巴西新季大豆播种期临近，市场对远期供应紧张的担忧加剧。这种供应预期的变化为豆粕价格提供了中长期支撑，尽管短期内价格上涨空间有限，但长期来看，供应收紧预期为价格上涨创造了潜在条件。
（二）国际市场：美豆低迷与南美天气的中性影响
国际市场对国内豆粕价格具有重要影响，当前美豆市场和南美天气状况成为关键因素。
1. 美豆供需双弱，出口停滞拖累期价
美国作为大豆生产和出口大国，其大豆市场动态对全球市场影响显著。目前美豆对华出口持续为 0，尽管 8 月供需报告下调了产量预估，但主产区天气适宜，大豆生长状况良好，丰产预期未变。在供需双弱的背景下，CBOT 大豆期价持续低迷。短期内，美豆市场对国内豆粕价格的提振作用有限，难以推动国内豆粕价格上涨。
2. 巴西播种期临近，拉尼娜风险需警惕
9 月巴西新季大豆进入播种期，市场重点关注春季拉尼娜发生的概率及其对大豆种植的影响。历史经验表明，拉尼娜现象可能导致巴西中南部干旱，影响大豆生长和产量。不过，目前预测本次拉尼娜强度较弱，对种植影响有限。整体来看，国际市场对国内豆粕市场的影响偏中性，未形成明显的利好或利空因素。
（三）成本端：进口成本与挺价意愿形成强支撑
成本端是豆粕价格的重要支撑因素，当前进口成本和贸易商挺价意愿对豆粕价格起到关键作用。
1. 巴西贴水高企传导成本压力
前期巴西大豆升贴水报价持续坚挺，导致 9 月船期进口成本增加，直接传导至国内豆粕价格，形成成本支撑。贸易商因持仓成本偏高，挺价意愿强烈，限制了豆粕价格的下行空间，使得市场上低价豆粕货源稀缺，维持了豆粕价格的相对稳定。
2. 油脂板块联动效应增强
8 月三大油脂价格轮番上涨，引发豆系成本抬升的市场逻辑。尽管豆粕与油脂在需求端表现存在差异，但在原料端的协同效应增强。这种协同效应为豆粕价格提供了情绪面支撑，增强了市场对豆粕价格上涨的预期。
三、9 月行情展望：震荡向上为主，涨幅或受限
（一）多空因素交织，价格易涨难跌
9 月豆粕市场多空因素相互交织，呈现复杂的市场格局。供应端，近期高库存限制了价格大幅上涨的空间，但远期大豆到港量减少的预期为价格上涨提供了支撑。成本端，进口成本支撑和贸易商挺价意愿使得价格具备一定的抗跌性。国际市场上，美豆低迷和南美天气的不确定性虽未形成明显的利好或利空，但增加了市场的不确定性。下游饲料企业在中秋、国庆前的备货需求进一步影响市场供需关系。总体而言，9 月市场处于 “利多预期驱动，利空现实压制” 的微妙平衡状态。
（二）卓创资讯：现货价格震荡向上
综合考虑多空因素，尽管 9 月豆粕市场博弈激烈，但成本端和远期供应预期的利好因素相对占优。卓创资讯预计，9 月国内豆粕现货价格将以震荡向上走势为主。然而，市场动态受多种因素影响，如每周油厂开机率、豆粕库存数据以及巴西天气变化等，这些因素可能对市场产生连锁反应。因此，市场参与者需密切关注相关数据，及时调整操作策略。
总体而言，9 月豆粕市场在现实与预期的博弈中发展，现货供应宽松短期内限制了价格涨幅，但远期供应收紧预期和成本支撑依然是市场的核心利多因素。对于产业链企业而言，应抓住价格较低时机合理布局刚需采购，同时密切关注国际市场天气变化和政策动向，以应对市场波动，把握市场机遇。
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