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一、业绩逆势增长：猪企于周期中脱颖而出
（一）营收与净利润双增长，猪业成为核心驱动力
2025 年上半年，温氏股份发布的中期业绩表现突出。实现营业收入 498.52 亿元，同比增长 5.91%；归属于母公司股东的净利润为 34.75 亿元，同比大幅增长 159.12%，远超行业预期。深入分析业绩构成，养猪业务贡献显著，贡献率超过 147%。上半年养猪业务盈利 51 亿元，有效对冲了养鸡业务 12 亿元亏损（含存货跌价准备 5 亿元）以及水禽业务 2 亿元亏损，成为抵御猪周期波动的关键支撑。
（二）成本控制成效显著，毛利率逆势上升
尽管生猪销售均价同比微降 2.56%，降至 14.93 元 / 公斤，但温氏股份通过 “五高” 种猪育种体系（高健康、高繁殖、高质量、高韧性、高抗逆）和优化饲料配方（豆粕占比降至 3%），成功将肉猪养殖综合成本降至 6.2 元 / 斤，同比大幅下降 1.2 元 / 斤。单头盈利从 2024 年同期的 150 元提升至 300 元以上，毛利率达到 28.7%，较 2024 年同期提高 9.56 个百分点。
二、猪业成功关键：量增价稳背后的核心竞争力
（一）出栏量领先行业，规模效应显著
上半年，温氏股份销售肉猪（含毛猪和鲜品）1661.66 万头，同比增长 15.6%，远超行业 5% 的平均增速。广东、广西等主要产区出栏量占比达 40%。依托 “公司 + 农户” 模式，温氏股份实现快速扩产。6 月肉猪上市率达到 93%，料肉比优化至 2.55，均优于行业平均水平（上市率 88%，料肉比 2.8）。
（二）全产业链降本：从种源到饲料的深度优化
种源自主创新：温氏股份自主研发 “温氏五号” 种猪体系，繁殖性能提升 12%，PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）达到 28 头，接近国际先进水平。
饲料技术革新：全面采用低蛋白多氨基酸平衡配方，猪料中豆粕占比从 2024 年的 8% 降至 3%，单吨饲料成本下降 150 元，上半年节约成本超过 3 亿元。
管理效率提升：在 16 个省级养殖单位中，70% 区域成本控制在 6.3 元 / 斤以下，广东事业部成本低至 5.8 元 / 斤，形成了坚实的 “成本护城河”。
三、禽业面临挑战：价格低迷下的应对策略
（一）鸡价持续下跌，亏损压力显现
受黄羽鸡产能过剩影响，上半年毛鸡销售均价为 10.84 元 / 公斤，同比大幅下跌 18.43%，个别月份创下近五年新低。尽管出栏成本降至 5.6 元 / 斤（同比下降 0.6 元 / 斤），但售价低于成本线，导致养鸡业务亏损 12 亿元。水禽业务因鸭价同样低迷，亏损 2 亿元，形成 “双禽业务同时承压” 的局面。
（二）主动变革：组织重构与品牌突破
管理模式变革：将养禽事业部拆分为三大事业部和独立育种单元，减少组织层级，激发内部竞争。8 月起，肉鸡价格回升至 6.4 元 / 斤，业务恢复盈利。
品牌升级战略：设立上海营销中心，打造 “温氏食材” 高端品牌，开发低盐低脂鸡胸肉、即食鸡汤等深加工产品，直接供应盒马、山姆等渠道。深加工产品毛利率达到 35%，较毛鸡销售高出 18 个百分点。
产能优化举措：暂停新增种鸡场建设，淘汰低效产能。计划下半年将肉鸡出栏成本降至 5.5 元 / 斤，目标是全年亏损缩窄至 8 亿元以内。
四、财务状况改善：负债连续下降，现金流充足
（一）资产负债率降低，偿债能力增强
通过 “降本增效 + 加快回款” 双轮驱动，温氏股份资产负债率连续 5 个季度下降。截至 6 月末，降至 50.57%，较 2024 年末下降 2.8 个百分点。剔除预收款项后的净负债率仅为 35%，远低于牧原股份（62%）、新希望（58%）等同行，财务弹性良好。
（二）现金流稳健，支持长期战略布局
上半年经营活动现金流净额达到 42.3 亿元，同比增长 22%；货币资金为 120 亿元。公司拟投入 50 亿元用于生猪养殖小区、种鸡场升级及屠宰场建设，其中 14 亿元已用于养猪业务，为后续产能释放奠定基础。
五、未来展望：猪业稳定与禽业回升，等待周期协同
（一）短期展望：猪价淡季保持稳定，禽业迎来复苏生猪市场：
7 月猪价反弹至 15.5 元 / 公斤，行业进入微利阶段。温氏股份凭借 6.1 元 / 斤的成本优势，单头盈利仍超过 150 元，下半年出栏量有望达到 1700 万头。
肉鸡市场：8 月黄羽鸡价格回升至 6.4 元 / 斤，加上中秋、国庆备货旺季，预计下半年养鸡业务盈利 5 亿元，全年亏损缩窄至 7 亿元。
（二）中长期规划：成本控制为核心，多元化业务突破公司目标
在 2025 年末将资产负债率降至 45%，并计划未来三年将肉猪成本稳定在 6-6.2 元 / 斤，肉鸡成本降至 5.3 元 / 斤。同时，积极拓展预制菜领域，2025 年深加工业务营收目标为 20 亿元，毛利率提升至 40%，构建 “养殖 + 食品” 双轮驱动发展模式。
风险提示
生猪价格超预期下跌；
禽流感疫情扩散影响肉鸡出栏；
饲料原料价格反弹压缩利润空间。
温氏股份上半年业绩体现了 “猪业支撑、禽业调整” 的行业态势。在行业周期波动中，公司以成本控制为核心竞争力，以组织变革为战略手段，在养猪业务中展现出强大抗风险能力，在养鸡业务中积极培育新的增长点。随着禽价回升和产能结构优化，温氏股份正从行业周期的跟随者向价值创造者转变。其发展路径为行业提供了应对周期波动的范例：只有深入发展技术、严格控制成本、积极拥抱变革，才能在市场浪潮中保持领先地位。（数据来源：温氏股份 2025 年半年度报告、投资者关系活动记录）
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