|
一、行情速览：窄幅收涨彰显韧性，龙头股呈现 “冰火两重天” 态势
2025 年 9 月 26 日，猪肉概念板块逆势收涨 0.03%，报收 [具体点位] 点，成交额 76.32 亿元，成交量 7.10 亿股。板块内 19 只个股上涨，12 只下跌，呈现出 “龙头领涨、小票跟跌” 的分化格局。海大集团（涨幅 2.26%）虽遭 0.48 亿元资金净流出，但因其饲料龙头地位，获机构逢低加仓；禾丰股份（涨幅 1.5%）、傲农生物（涨幅 1.21%）获千万级资金净流入，分别因饲料业务稳健和产能去化预期受到市场关注。值得注意的是，板块主力资金净流出 0.32 亿元，表明短期资金仍处于观望状态，但龙头股换手率（傲农生物 4.94%）显著高于板块均值，反映出活跃资金聚焦于高弹性标的。
二、三大核心驱动因素解析
（一）成本支撑叠加产能去化预期，筑牢板块估值底部
当前，生猪养殖行业正经历成本与产能的双重变革，这成为猪肉概念板块估值重塑的关键支撑因素。从成本端来看，玉米、豆粕等饲料原料价格受全球粮食供需结构调整影响，持续维持高位，推动生猪养殖完全成本攀升至 17 元 / 公斤 ，较去年同期上涨约 13%。在期货市场上，生猪期货主力合约价格已逐步贴近成本线，10 月交割合约价格收于 17.2 元 / 公斤，形成强有力的成本支撑，有效封杀了价格进一步大幅下行的空间。
产能方面，根据农业农村部数据，能繁母猪存栏量已连续 12 个月回落，至 2025 年 8 月降至 4066 万头，虽仍高于正常保有量 3900 万头，但低效产能淘汰进程显著加快，淘汰率提升至 15%。在此背景下，市场普遍预期 2025 年生猪出栏量同比减少 5%-8%，供需格局正边际改善。以傲农生物为例，公司上半年主动淘汰低产能母猪，优化种群结构，母猪 PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）提升 10%，尽管短期业绩承压，但为未来成本下降与产能释放奠定了基础，因此获得市场资金青睐，股价在板块中率先企稳回升。
海大集团、禾丰股份等饲料龙头企业，凭借规模采购优势，在成本上涨周期中有效平抑成本压力，毛利率较行业均值高 3-5 个百分点。在养殖亏损周期，其饲料业务稳定的现金流成为抗跌 “护城河”，吸引资金流入避险，凸显出板块的估值修复潜力。
（二）节假日消费回暖，短期情绪获得提振
中秋国庆双节临近，传统消费旺季的红利开始在猪肉市场显现，成为短期内刺激板块情绪的关键因素。终端市场数据显示，猪肉消费环比提升 10%，家庭采购与餐饮订单均显著增加，推动屠宰企业开工率回升至 65%，较上月提高 10 个百分点。这一积极变化带动猪肉现货价格小幅反弹，全国均价回升至 16.5 元 / 公斤，较月初上涨 0.5 元 / 公斤 ，市场信心得到明显提振。
机构对头部猪企的调研反馈也验证了这一趋势，9 月订单量同比增长 8%，尤其在华东、华南地区，商超的备货量远超预期，部分大型连锁超市备货量同比增幅达 15%。产业链上游饲料及养殖企业也随之受益，如大北农、新希望等企业，饲料销量在 9 月上旬环比增长 7%，养殖业务盈利预期改善。金字火腿等预制菜企业的同步走强，也间接反映出猪肉深加工需求升温，从消费端到产业链上游的传导逻辑初步显现，进一步夯实了板块上涨的基础。
（三）政策与资金轮动效应，低估值板块获得配置
2025 年 9 月 26 日，A 股市场风格出现明显切换，资金流向防御性板块，食品饮料板块当日获净流入 5.2 亿元，成为市场资金的 “避风港”。猪肉概念作为必选消费分支，在前期调整后，动态 PE 回落至 28 倍，低于历史均值 35 倍，凸显出较高的配置性价比。
宏观层面，央行降准释放长期资金，改善市场流动性，部分险资及外资敏锐捕捉到猪肉板块的投资机会，通过 ETF（如畜牧养殖 ETF 516670）逢低布局。当日畜牧养殖 ETF 成交量较前一日增长 30%，资金净流入 0.8 亿元，显示机构资金正加速流入。海大集团获深股通净买入 800 万元，终结连续 3 日净流出态势，表明外资对龙头企业长期价值的认可。在政策与资金双重驱动下，猪肉概念板块止跌企稳，开启估值修复行情，为后续走势奠定坚实基础 。
三、日内走势拆解：多空博弈下的 “弱分歧” 格局
（一）早盘：成本支撑下低开高走，饲料股率先异动
当日开盘，受隔夜生猪期货主力合约微跌 0.2% 影响，猪肉概念板块以 [具体点位] 点低开 0.1%，市场情绪略显谨慎。但海大集团、禾丰股份等饲料龙头企业迅速打破僵局，凭借三季报预增预期强势翻红。海大集团作为行业领军者，预计三季度饲料业务收入增长 15%，得益于其在全国布局的 30 个生产基地产能释放，以及高端饲料产品占比提升至 35%，带动毛利率上升 2 个百分点 ，早盘半小时内股价最高涨至 63.8 元，涨幅达 2.8%。
禾丰股份凭借海外市场拓展（东南亚地区饲料销量增长 20%）与成本控制（采购成本降低 5%）双轮驱动，业绩增长确定性增强，开盘 15 分钟内涨幅超 1%。在龙头企业带动下，傲农生物、立华股份等养殖企业纷纷跟涨，板块半小时成交量达 2.1 亿股，占全天 30%，显示资金对业绩确定性标的的急切布局，市场做多情绪快速升温。
（二）午间：现货走弱引发抛压，板块冲高回落
11 时后，华北地区生猪现货价格出现小幅回调，回落 0.3 元 / 公斤至 16.3 元 / 公斤，主要源于前期压栏大猪集中出栏，市场供应短期增加。这一变化引发部分散户资金获利了结，猪肉概念板块指数迅速回落至平盘线，资金净流出扩大至 0.25 亿元。傲农生物、正虹科技等前期涨幅居前个股回调明显，但傲农生物跌幅仅 0.5%，因其产能去化成效显著，能繁母猪淘汰率达 20%，未来成本下降空间大，获市场资金锁仓。
而正虹科技虽跌幅达 1.2%，但成交缩量，表明抛压多为短期投机资金，市场对板块长期逻辑认可度仍较高。整体来看，板块冲高回落属正常获利回吐，产能去化主线未被破坏，回调为后续布局提供入场契机。
（三）尾盘：情绪回暖推动指数收红，龙头股逆市逞强
午后，随着消费板块整体走强，白酒、乳业等板块涨幅超 1%，市场情绪全面回暖，猪肉概念在预制菜、饲料股带动下震荡收涨。海大集团收于 63.4 元，创 5 日新高，尽管资金净流出 0.48 亿元，但机构资金持续流入，当日深股通买入金额占成交总额 12%，显示外资对其长期价值认可。傲农生物换手率达 4.94%，凸显资金活跃度，大单资金净流入占比 20%，表明主力资金积极运作，看好其后续产能释放与业绩弹性。
值得关注的是，布局生猪期货套保的牧原股份等远月合约概念股尾盘拉升 0.8%，反映市场对远期价格的乐观预期。随着冬季腌腊需求临近，叠加产能去化效果显现，市场预计未来生猪供需格局将进一步改善，推动远期合约价格上行，为板块后续走势注入强心针。
四、多空分歧：短期震荡 VS 中期筑底
（一）多头逻辑：周期拐点临近，龙头抗跌性突出
从多头视角分析，猪肉概念板块正处于周期拐点的关键节点。能繁母猪存栏量自 2024 年下半年开启去化进程，已向 3900 万头正常区间加速靠拢，目前仅高出正常保有量 4.3%。按照生猪 10 个月左右的生长周期推算，预计 10 月后随着出栏量逐步减少，而节假日及冬季腌腊等刚性需求释放，行业将正式步入 “量价齐升” 的上行通道。
从业绩确定性角度来看，海大集团、禾丰股份等饲料龙头企业，凭借规模效应与成本控制能力，在行业逆境中毛利率逆势提升。海大集团 2025 年上半年毛利率达 11.73%，同比增加 0.42 个百分点 ，通过优化产品结构、拓展海外高毛利市场，实现业绩稳健增长，手握充沛现金流，账上货币资金达 56 亿元，为后续产能扩张与业务拓展提供坚实保障。禾丰股份同样现金流健康，经营活动现金流量净额连续 3 年为正，抗风险能力远超中小养殖企业，使其在行业洗牌中有望抢占更多市场份额。
估值层面，猪肉概念板块当前 PB 1.8 倍，处于近三年 20% 分位，与历史均值 2.5 倍相比仍有较大修复空间，向下空间有限。以牧原股份为例，其 PB 仅 1.5 倍，显著低于历史 3 倍的平均水平，安全边际充足，吸引长期资金布局，配置价值凸显。
（二）空头顾虑：供需失衡未解，短期弹性受限空头
对板块短期表现持谨慎态度，核心担忧仍聚焦于供需失衡难题。尽管能繁母猪存栏量下降，但全国生猪存栏量截至二季度末仍达 4.2 亿头高位，较正常水平高出 5%，且冻品库存同比增加 12%，达到 350 万吨，冷库高库存犹如高悬之剑，严重压制现货价格反弹空间。即便中秋国庆消费旺季来临，在高供应压力下，价格上涨幅度或不及预期，限制板块短期上涨弹性。
资金流向也反映出市场分歧，当日猪肉概念板块主力资金净流出 0.32 亿元，海大集团虽收涨，但遭 0.48 亿元资金抛售，表明部分资金对短期行情并不乐观，选择获利了结或规避风险。历史数据显示，资金流向对板块短期走势影响显著，资金持续流出往往伴随股价回调，这也为多头行情增添不确定性。
政策方面，虽然收储政策预期升温，发改委多次表态将适时启动猪肉收储，但过往经验表明，单轮收储规模通常在 1 - 4 万吨，与我国年消费 6000 万吨猪肉相比杯水车薪，对供需格局实质性改善有限，且提振效应通常不超过 3 个交易日，难以改变短期市场运行趋势，这也成为空头看空短期行情的重要依据。
五、后市展望与操作策略
（一）短期走势：1050 点成关键观察位，聚焦业绩预增标的
未来 1-2 周，猪肉概念板块走势将面临关键抉择，1050 点（20 日均线支撑位）成为多空博弈的关键观察点。若板块能有效站稳该点位，将借助市场情绪回暖与基本面改善的双重动力，向 1100 点压力位发起挑战，有望迎来新一轮上涨行情。在此期间，业绩确定性成为资金布局的核心考量因素，重点关注三季报预增潜力股。
饲料双雄海大集团与禾丰股份，凭借各自优势脱颖而出。海大集团作为饲料行业龙头，市场份额稳居全国第一，2025 年上半年饲料销量突破 1500 万吨，同比增长 12%，且凭借技术研发与成本控制，产品毛利率稳定在 11% 以上，抗周期能力强劲。在生猪价格波动背景下，饲料业务稳定现金流成为股价 “稳定器”，三季报有望延续高增长态势。禾丰股份则在水产饲料领域表现突出，2025 年上半年水产饲料销量同比增长 20%，达到 120 万吨，受益于水产养殖复苏与自身产品升级，市场份额逐步扩大。同时，公司积极拓展禽料、猪料市场，通过多元化产品布局对冲单一市场风险，三季报业绩增长确定性高，有望获市场资金持续青睐。
养殖弹性标的中，傲农生物与立华股份值得关注。傲农生物作为产能去化先锋，主动淘汰低效产能，能繁母猪存栏量较年初下降 30%，优化种群结构后，PSY 提升至 24 头，养殖成本显著降低。目前公司市值仅 50 亿元，在产能去化与成本下降双重利好下，业绩弹性大，若后续猪价回升，有望迎来戴维斯双击。立华股份凭借黄羽鸡 + 生猪双主业优势，在市场中独具竞争力。2025 年上半年，黄羽鸡出栏量达 6000 万只，同比增长 8%，生猪出栏量 150 万头，增长 10%，双主业协同发展保障业绩稳定。公司积极布局预制菜业务，已推出多款鸡肉、猪肉预制菜产品，借助渠道优势快速打开市场，成为业绩新增长点，随着消费旺季来临，预制菜业务有望进一步放量，带动公司股价上行。
（二）中长期逻辑：把握 “成本 + 产能” 双主线
从中长期视角分析，猪肉概念板块投资需紧扣 “成本管控” 与 “产能去化” 两条主线，布局行业优质标的，分享行业集中度提升红利。
成本管控龙头企业，如牧原股份、温氏股份，凭借全产业链布局与技术创新，在成本控制方面优势显著。牧原股份采用自繁自养模式，构建 “育种→饲料→养殖→屠宰→食品” 全链条闭环，通过智能化设备与饲料配方创新，实现头均成本 12.5 元 / 公斤 ，较行业平均低 3 元 / 公斤 。2024 年生猪出栏量达 7160 万头，市占率 10.2%，全球第一。随着规模扩张与技术迭代，成本有望进一步降低，长期受益于行业集中度提升，市场份额有望持续扩大。温氏股份凭借 “公司 + 农户” 轻资产模式，有效分散养殖风险，降低固定资产投入。2024 年生猪出栏 2626 万头，全国第二，黄羽肉鸡出栏 11.83 亿只，全国第一，双主业协同发展，抗周期能力强。公司持续优化成本结构，2025 年目标将生猪综合成本降至 6.5 元 / 斤以下，料肉比降至 2.5 以下，凭借稳健现金流与成本优势，在行业洗牌中有望进一步巩固市场地位。
产能去化先锋方面，关注中小市值养殖股，如正虹科技、天康生物。正虹科技虽当前市值仅 30 亿元，但产能去化决心坚定，2025 年上半年能繁母猪存栏量下降 25%，优化种群结构，提升养殖效率。若能繁母猪存栏量连续两个月下降，行业供需格局将加速改善，公司凭借低基数与产能弹性，有望率先迎来业绩反转，实现估值修复。天康生物同样积极去产能，2025 年上半年淘汰低产能母猪 10 万头，占比 15%，同时加大研发投入，提升 PSY 至 23 头，成本控制成效显著。公司还借助疫苗业务优势，实现产业链协同发展，增强抗风险能力，在产能去化进程中，有望凭借自身优势脱颖而出，迎来估值与业绩双升。
（三）风险提示
尽管猪肉概念板块前景可期，但投资仍需警惕潜在风险。
首先，国庆后消费淡季来临，终端需求可能出现阶段性回落。根据过往数据，国庆后猪肉消费通常环比下降 10%-15%，家庭采购与餐饮订单量减少，导致屠宰企业开工率下滑，对猪肉价格形成一定压力。若需求恢复不及预期，将限制板块短期上涨空间，影响相关企业盈利预期。
其次，突发疫情或极端天气可能打乱生猪出栏节奏，加剧价格波动。如非洲猪瘟、猪蓝耳病等疫病一旦爆发，将导致生猪大量死亡或提前出栏，供应短期失衡，价格大幅波动。极端天气如暴雨、干旱等影响饲料供应与运输，推高养殖成本，也可能导致生猪生长周期延长或提前出栏，影响市场供需与价格稳定性，对板块投资造成不利影响。
最后，外资阶段性撤离可能引发市场情绪共振，需警惕高位追涨风险。当前 A 股市场对外资依赖度较高，外资流向对板块走势影响较大。若外资因全球经济形势变化、货币政策调整等因素阶段性撤离，将引发市场恐慌情绪，导致股价下跌。猪肉概念板块在前期上涨后，部分个股估值已处于相对高位，若追涨买入，一旦市场情绪逆转，将面临较大回调风险，投资者需密切关注外资动向，合理控制仓位，防范风险。
结语：在分化中锚定真价值
9 月 26 日的猪肉板块微涨，看似平淡却暗藏玄机 —— 资金正从纯概念炒作转向业绩确定性标的，龙头股的逆势逞强彰显机构对周期拐点的提前布局。投资者无需纠结于短期涨幅，更应聚焦产能去化进度、成本管控能力及消费复苏信号，在震荡筑底期逢低配置具备 “穿越周期” 能力的龙头企业，静待猪周期反转带来的戴维斯双击机遇。
|
