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一、全行业亏损下的产能去化启动
（一）头部企业亏损释放强烈去化信号
当温氏股份 9 月肉猪销售均价为 13.18 元 / 公斤，与 12.2 - 12.4 元 / 公斤的养殖成本仅存微弱价差；牧原股份 7 月成本 11.8 元 / 公斤，9 月售价 12.88 元 / 公斤，盈利近乎归零；新希望二季度成本 13 元 / 公斤，9 月售价 12.89 元 / 公斤，出现价格倒挂。三大龙头企业全面亏损（头均亏损 100 - 240 元），标志着生猪行业正式步入深度亏损周期。此亏损并非局部散户困境，而是占据行业 70% 产能的规模化企业集体承压，彻底打破 “成本优势企业仍能盈利” 的市场预期，促使全行业正视产能过剩的严峻现实。
在过往市场认知中，诸如牧原、温氏这类头部企业，凭借先进养殖技术、规模化效应以及完善产业链布局，在成本控制方面具备得天独厚的优势。以牧原为例，多年持续投入研发，优化猪群品种、改进养殖流程，在饲料转化率、疫病防控等关键环节成效显著，成本长期低于行业平均水平，在市场竞争中始终占据有利地位，即便在猪价波动下行区间，亦能维持一定盈利。温氏依靠 “公司 + 农户” 的独特养殖模式，有效分散养殖风险，降低管理成本，在成本控制方面同样表现出色。
然而，当前这些头部企业在成本与售价的夹缝中艰难维持运营。其背后是多重因素交织的结果。一方面，过去几年行业在高利润刺激下，大量资本涌入，产能无序扩张。众多企业盲目新建养殖场、扩充母猪存栏量，忽视市场实际需求增长速度，导致生猪供应严重过剩，价格持续下跌。另一方面，饲料成本、人工成本、环保成本等养殖成本不断攀升。尽管企业采取一系列降本增效措施，如优化饲料配方、提高养殖自动化水平等，但成本下降速度远不及猪价下跌幅度，最终致使头部企业也难以抵御亏损。
这种亏损局面的出现，对整个行业产生强烈冲击。头部企业作为行业风向标，其亏损意味着行业利润空间被严重压缩，中小养殖户更是雪上加霜。同时，也促使行业内所有企业重新审视自身发展战略，思考如何在当前严峻市场环境下生存与发展，为产能去化提供内在动力。
（二）仔猪价格暴跌加速产能出清
农业农村部数据显示，10 月第 1 周 7 公斤仔猪售价 190 元 / 头，较温氏股份 260 元 / 头的生产成本倒挂 70 元 / 头，仔猪市场的持续亏损正形成 “产能去化加速器”。不同于肉猪亏损影响短期出栏节奏，仔猪亏损直接冲击繁殖端。养殖户补栏积极性降至冰点，196 家中大型样本企业 9 月仔猪销量环比下降 15%，被动淘汰低产能母猪比例提升至 20%，预示 6 个月后生猪供给将进入被动收缩期，产能去化从 “口头表态” 转向 “实质行动”。
仔猪价格暴跌的背后，是市场供需关系的严重失衡。在产能过剩背景下，市场上仔猪供应量远超需求。养殖户面对持续低迷猪价，对未来市场预期极为悲观，纷纷减少补栏数量，甚至放弃养殖。这种市场行为转变，使得仔猪销售陷入困境，价格不断下降。
从养殖周期来看，仔猪的养殖与销售是生猪产业的前端环节，其市场状况直接影响后续生猪供应。当仔猪价格暴跌，养殖户面临亏损时，会迅速做出反应，减少母猪存栏量，淘汰低产能母猪。这不仅导致短期内仔猪产量下降，更重要的是，从长远看，6 个月后生猪供应量也将随之减少，从而实现产能的逐步去化。以某中型养猪场为例，在仔猪价格持续低迷情况下，该猪场果断淘汰 20% 的低产能母猪，预计未来几个月仔猪产量将减少 15% 左右，6 个月后的生猪出栏量也将相应下降。
这种从仔猪环节开始的产能去化，与以往产能调整有着本质区别。过去，产能去化往往在猪价长期低迷、养殖端全面亏损情况下才逐步展开，且过程较为缓慢。而此次仔猪价格的暴跌，使得产能去化的信号更加明确，速度更快，从源头开始推动整个产业的调整。
二、规模化格局下的去化阻力：一场前所未有的博弈
（一）去化动力不足：资本加持下的 “抗跌韧性”
在以往生猪市场周期中，散户资金储备有限，难以承受长期价格低迷。一旦遭遇亏损，通常在亏损 1 - 2 个月后，便不得不抛售猪群，关闭猪场，迅速退场。这种快速反应使得产能在短时间内能够得到一定程度调整。
然而，如今规模化企业的崛起改变了这一局面。以牧原股份为例，凭借与各大金融机构的紧密合作，获得高达 137 亿元的授信额度。这一庞大资金支持使其在面对亏损时，能够维持稳定现金流，继续维持猪场运营，确保猪群存栏量不发生大幅波动。温氏股份通过发行 50 亿元可转债，成功补充流动资金，为企业在亏损期的运营提供坚实后盾。这些头部企业利用期货套保工具，在期货市场建立与现货市场相反的头寸，当猪价下跌导致现货市场亏损时，期货市场的盈利能够在一定程度上弥补损失，从而延长亏损耐受期。
这种资本加持下的 “抗跌韧性”，使得规模场即便在每头猪亏损 200 元的严峻情况下，仍能通过多种金融手段维持运营。据行业数据统计，在散户主导的周期中，产能去化在亏损出现后的 3 - 4 个月内就会明显显现，月去化率可达 1% - 1.5%。而在当前规模化格局下，由于规模场的逆势稳产，行业整体去化进度放缓约 40%，月去化率仅维持在 0.5% - 0.8%，导致市场调节机制难以有效发挥作用，产能过剩局面迟迟无法得到根本性改善。
（二）去化幅度难达预期：从 “被动去化” 到 “策略性调节”
官方明确提出将能繁母猪存栏降至 3950 万头左右的目标，这意味着仍需去化 88 万头。然而，现实给这一目标的实现带来巨大挑战。
头部企业，如牧原、温氏等，凭借成本优势（成本≤12 元 / 公斤），在市场竞争中占据有利地位。对于它们而言，维持市场份额和资本市场估值至关重要。因此，在去产能过程中，仅象征性地淘汰 5% - 8% 的低产母猪，实际存栏量基本保持稳定。以牧原股份为例，虽然响应政策号召进行了部分母猪淘汰，但从整体存栏数据来看，其能繁母猪数量并未出现实质性下降，依然维持在较高水平，以确保未来的市场供应和自身的市场地位。
腰部企业（成本 13 元 / 公斤）采取更为灵活的策略，通过弹性调节产能缓冲区来实现 “隐性去化”。它们会根据市场价格波动，延迟母猪配种时间，使得短期内仔猪产量减少；或者缩短育肥周期，提前出栏生猪，减少存栏量。但这种调节方式并未触及核心产能，一旦市场价格回升，产能很容易迅速恢复。
真正承担去化任务的尾部企业（成本 > 14 元 / 公斤），由于自身成本高、竞争力弱，在市场压力下不得不进行产能削减。但由于其本身规模有限，即便全力去化，也仅能贡献 30 万头左右的去化量，占目标总量的 34%，远远无法满足整体去化需求。这种 “分层应对” 的局面导致 2024 年 6 月 - 2025 年 8 月能繁母猪存栏量几乎无变化，始终维持在 4038 万头，产能去化陷入 “雷声大雨点小” 的困境，难以达到预期目标，严重影响整个行业的调整进程。
三、后市展望：在 “滞后性” 与 “加速度” 中寻找拐点
（一）产能去化的时间与幅度密码
从过往规律来看，产能去化的时间与幅度主要由亏损持续时间、亏损深度及猪价位置共同决定。在去化时间上，存在显著的 “滞后性与加速度”：亏损持续小于 2 个月时，行业处于观望阶段，月去化率 < 0.5%；亏损持续 3 - 5 个月，进入渐进淘汰阶段，月去化率提升至 0.8 - 1.2%；亏损超过 6 个月，将触发崩溃式去化，月去化率 > 1.5%。
按照这个节点来说，当前行业亏损才逐步显现，若亏损持续至 2026 年一季度（累计 4 - 6 个月），去化加速度将迎来跃升，第 9 - 12 个月（2026 年二季度前后）或成为产能集中出清的关键窗口。这是因为在亏损初期，企业往往对市场抱有一定期待，希望通过短期调整度过难关，所以去化速度较慢。但随着亏损时间延长，企业资金压力不断增大，生存面临严峻挑战，不得不采取更为激进的去化措施。
（二）行情演变：从 “弱反弹” 到 “价值重估”
从供需两方面来看，今年四季度猪价或降后微幅偏强，月均价或在 13.0 - 13.5 元 / 公斤。这是因为若当下养殖端提前出栏部分小体重生猪，会在一定程度上减少四季度的生猪供应，但减少力度同样有限，因为养殖端的出栏意愿并不能与下游的接货意愿相匹配，养殖端加大出栏后的计划完成率难以保证。而今年需求整体支撑力度尚可，低价猪肉或能刺激一部分消费增量，四季度需求或有明显提升。
2026 年一季度或偏弱，主要是因为春节后需求回落叠加前期压栏大猪集中出栏，市场供应增加，而需求相对疲软，价格或再探 11 元 / 公斤。2026 年二季度猪价或微涨，随着能繁母猪存栏降至 3950 万头以下，产能去化效果开始显现，市场供需关系逐渐改善，筑底信号显现。
真正的曙光或许要等到 2026 年三季度，待本轮深度且缓慢的产能去化成果最终体现在供给端后，市场才有望迎来相对明显的上涨。当行业完成从 “扩张逻辑” 到 “成本逻辑” 的切换，头部企业完全成本降至 11 元 / 公斤以下，猪价将迎来趋势性反转。真正的盈利周期需等待产能去化率达 10% 以上，即能繁母猪降至 3800 万头以下，届时市场供需将达到新的平衡，行业将进入新的发展阶段。
结语：穿越周期的 “生存法则”
这轮去产能，并非表面上的简单减产动作，而是中国养猪业从 “规模竞赛” 转向 “价值重构” 的必经阵痛。
对于养殖户而言，必须深刻认识市场环境变化，摒弃过去 “等行情” 的陈旧心态。要积极行动起来，加速淘汰低效产能，例如对于 PSY<22 头的母猪，应果断淘汰，优化猪群结构，降低养殖成本，提高生产效率，以适应市场需求。
对于投资者来说，不能仅关注短期价格波动，单纯博弈价格反弹。而应将目光聚焦于那些具有深厚 “成本护城河” 的龙头企业，如牧原，凭借先进养殖技术和精细化管理，完全成本降至 11.8 元 / 公斤，在成本控制方面表现卓越；温氏通过完善的疫病防控体系，有效降低养殖风险，保障生产的稳定进行。这些企业在行业竞争中具有明显优势，是值得长期投资的对象。
当行业真正理解 “去产能不是简单减产，而是效率革命” 时，才能在周期震荡中筑牢长期竞争力。在这个过程中，企业需要加大技术创新投入，引入智能化养殖设备，提高养殖效率；加强人才培养，提升管理水平；优化产业链布局，实现上下游协同发展。只有经历 “价值重构” 的洗礼，行业才能摆脱过去的困境，迎接下一个 “超级周期” 的曙光，实现可持续发展。
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