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一、行情回顾：窄幅震荡中反弹动能显现，多空分歧加剧
（一）日内走势：探底回升收小阳，短期止跌信号初现
2025 年 10 月 22 日，生猪期货市场主力合约 2601 走势跌宕起伏。当日以 12230 元 / 吨高开，为市场带来乐观预期，部分投资者预期猪价借此开启新一轮上涨。然而，早盘受现货市场疲弱影响，生猪期货价格承压下行，最低下探至 12135 元 / 吨，市场抛售压力骤增。
午后，随着北方消费回暖预期升温，资金逢低入场。在资金推动下，生猪期货主力合约 2601 价格稳步回升，最终收于 12210 元 / 吨，较前一日上涨 0.74%，收出小阳线。此小阳线释放出短期止跌信号，为市场注入信心。
当日成交量达 7.63 万手，虽未出现爆发式增长，但显示市场交易活跃度有所提升。持仓量减少至 10.43 万手，表明部分投资者离场观望，市场在当前价位出现阶段性承接，但增量资金入场意愿仍较谨慎。
（二）跨期合约分化：近弱远强结构延续，市场预期分歧未消
在生猪期货市场，不同交割月份合约反映投资者对未来供需关系的判断。2025 年 10 月 22 日，主力合约 2601 与远月合约 2605 价差为 120 元 / 吨，体现近弱远强市场结构，且该结构已持续一段时间。
主力合约 2601 反映当前市场现实，生猪市场供强需弱格局明显，大量生猪集中出栏，消费未能同步跟上，压制 2601 合约价格。远月合约 2605 隐含春节前消费回暖预期，春节期间猪肉需求量大幅增加，推动其价格相对坚挺，与 2601 合约形成价差。
持仓动向显示，多空双方博弈激烈。前 20 席多空主力同步增仓，多头阵营中，中信期货、东证期货等为增仓主力，聚焦短期超跌反弹机会，认为当前价格过度下跌，反弹空间较大。空头则由国泰君安、海通期货领衔，坚守中长期供应过剩逻辑，持续增仓做空。多空分歧体现市场预期尚未统一，生猪期货市场未来走势仍具不确定性。
二、驱动因素解析：供需双增下的阶段性平衡
（一）供应端：出栏压力高企，二育截流短期产能
当前生猪市场供应端出栏压力高企。10 月样本企业计划出栏量较 9 月实际出栏增幅达 5.14%，全国生猪出栏均重 128.25 公斤，处于历史同期高位，前三季度生猪出栏量同比增 1.8%，短期猪肉供给过剩压力显著，对价格形成下行压力。
但二次育肥阶段性入场成为变量。受标肥价差扩大（175 公斤肥猪较标猪溢价 0.6 元 / 斤）及养殖成本低位影响，河南、河北等地二育补栏积极性提升，截流约 15% 适重标猪，缓解现货市场供应压力，带动期货价格止跌。
（二）需求端：消费温和回暖，屠宰开工低位回升
生猪市场需求端出现积极变化，终端消费季节性改善。南方气温转凉推动腊肉腌制提前启动，广东、广西地区屠宰企业订单周增 8%，样本屠宰量达 16.5 万头 / 日。北方火锅、卤味需求提升，北京、石家庄农贸市场猪肉销量周增 5%。不过，整体消费仍处年内低位。
需求端另一表现为屠宰开工率缓慢修复。全国屠宰企业开工率 32.38%，较上周微跌 2.15 个百分点，同比提升 5.07 个百分点，显示企业对后市需求持谨慎乐观态度，逢低增加原料采购。
（三）成本与政策：养殖亏损扩大，产能去化预期升温
目前生猪养殖利润深度承压，自繁自养生猪头均亏损 188.5 元 / 头，外购仔猪养殖亏损达 432.2 元 / 头，周环比扩大 112 元 / 头。15kg 仔猪均价跌至 265 元 / 头，创年内新低。在亏损压力下，中小散户加速淘汰，9 月能繁母猪存栏环比降 1.2%，为中期价格修复埋下伏笔。
政策托底效应显现，农业农村部重申 “严格落实产能调控”，引导调减 100 万头能繁母猪，表明政府稳定市场决心。叠加养殖 ETF（516760）近 20 日净流入 5315 万元，市场对产能去化预期升温，支撑期货价格短期反弹。
三、技术面分析：底部震荡寻支撑，关键价位成多空分水岭
（一）K 线形态与指标信号
从技术分析角度，生猪期货主力合约 2601 日线级别呈现复杂态势。近期合约价格在 12000 元 / 吨整数关口附近反复试探，形成双底支撑形态，表明多头力量开始聚集，试图阻止价格进一步下跌。
技术指标方面，MACD 指标绿柱逐渐缩短，显示空头力量减弱，多头力量有喘息机会。RSI（14）指标从超卖区（30 以下）回升至 45，表明技术性反弹需求增强。
但布林带中轨（12300 元 / 吨）对价格构成短期压制。若价格有效突破中轨，有望打开至 12500 元 / 吨的反弹空间；若失守 12000 元 / 吨关键支撑位，可能引发新一轮杀跌行情。
（二）持仓与成交量分析
生猪期货主力合约 2601 持仓量较上月峰值减少 15%，资金撤离，市场进入缩量筑底阶段，参与者交易活跃度降低，等待明确市场信号。
10 月 22 日市场增仓上行，但成交量未显著放大，反映当前反弹动能主要来自空头回补，而非新增多头驱动。需警惕无量反弹后的二次探底风险。
四、后市展望与操作策略：短期反弹难改中期承压格局
（一）短期走势（1-2 周）：二育支撑下的区间震荡
未来 1-2 周，生猪期货主力合约 2601 预计在 12000-12400 元 / 吨区间震荡。
利多因素包括二育补栏延续，标肥价差扩大促使养殖户积极参与，减少适重标猪数量，缓解现货市场供应压力；南方腌腊需求启动，带动市场需求上升；技术面超跌反弹提供价格上涨动力，推动价格冲击 12400 元 / 吨压力位。
利空因素同样存在，集团猪场出栏节奏加快，周度出栏量增加 10%，加剧市场供应压力；冻品库存高企，库容率达 75%，对市场价格构成潜在冲击；终端消费增量有限，整体消费仍处年内低位，限制价格反弹高度。
（二）中期趋势（11 月 - 12 月）：产能去化决定价格方向
中期来看，11 月至 12 月生猪期货主力合约 2601 价格方向主要由产能去化程度决定。若 11 月生猪期货价格持续低于 12000 元 / 吨，中小散户在亏损压力下空栏离场，预计空栏率提升至 25%，能繁母猪存栏环比降幅扩大至 2%，带动 2026 年一季度生猪供应减少 5%，合约价格有望回归 12800-13000 元 / 吨。
反之，若二育补栏夭折，养殖户放弃二育计划，且出栏体重持续增加，市场猪肉供应量进一步上升，价格可能下探至 11500 元 / 吨，考验行业成本支撑底线。
（三）操作建议：轻仓博弈反弹，聚焦产能去化信号
投资者在当前市场环境下需谨慎制定操作策略。
短线交易者可在 12100-12200 元 / 吨区间轻仓试多，设置止损 12050 元 / 吨，目标 12350 元 / 吨。反弹至 12400 元 / 吨时可布局空单，止损 12500 元 / 吨，目标 12200 元 / 吨。
中长线投资者关注能繁母猪存栏周度降幅超 1.5% 或现货价格站稳 12 元 / 公斤两个关键节点，满足其一即可逢低布局多单，目标 13000 元 / 吨，止损 11800 元 / 吨。
投资过程中需警惕风险，突发疫病可能导致市场供应和需求波动，饲料价格反弹会压缩养殖利润空间。建议投资者实时跟踪农业农村部每周生猪存栏数据及屠宰企业开工率变化。
结语
生猪期货 2601 合约探底回升是短期二育支撑与中期供应过剩博弈结果。投资者应理性区分阶段性反弹与趋势性反转，在产能去化信号明确前避免追高。产业客户可利用反弹机会进行卖出套保，锁定 12300 元 / 吨以上销售利润。随着 11 月传统消费旺季深入，市场或迎来 “预期差” 驱动的交易机会，建议重点关注二育补栏持续性及冻品库存去化速度，这两大因素将成为打破当前震荡格局的关键变量。
数据支持：农业农村部、和讯财经、同花顺期货通、卓创资讯
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