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一、行情速递：降温未阻跌势，猪价 “旺季不旺” 成常态
（一）全国猪价加速下探，南北分化加剧
11 月伊始，按照常理，随着气温下降，猪肉消费应逐步回暖，但猪价并未如养殖户预期般迎来上涨行情。11 月 4 日，全国外三元生猪均价为 17.23 元 / 公斤 ，较前一日大幅下跌 1.9%，跌幅进一步扩大。从地域分布来看，全国 31 个省份中，多达 27 省猪价下跌，整体呈现明显的跌势。东北、华北地区领跌，黑龙江、吉林等地生猪价格已跌至 8.1 - 8.4 元 / 斤。南方主销区，广东、广西虽勉强维持稳定，但价格也仅在 8.5 - 9.4 元 / 斤。
值得关注的是，标猪与肥猪价差的动态变化对市场影响显著。当前，标猪与肥猪价差扩大至 1.2 元 / 公斤，这一价格信号直接促使二次育肥的集中出栏。市场数据显示，125 公斤以上大猪占比已达 25%，大量大猪集中涌入市场，给本就脆弱的猪价带来更大下行压力，进一步压制了单价。
（二）屠宰端开工率回落，冻品库存低位震荡
从屠宰企业的运营数据来看，市场需求疲软态势明显。10 月末，屠宰开工率从高点的 38.69% 降至 36.98%，开工率的回落直观反映出终端需求提振有限，市场对猪肉的消化能力不足。冻品库容率方面，虽经历短暂回升，但随后持续维持在 18% 的低位。这表明加工企业对未来市场信心不足，在采购策略上仅以满足刚需为主，不敢贸然大量囤货。
卓创资讯数据进一步印证了这一现状，白条肉批发市场走货量环比下降 5.2%，北京、上海等一线城市的成交均价也出现了 0.2 - 1 元 / 公斤的下跌。种种迹象均表明，尽管进入传统消费旺季，但猪肉消费回暖程度远不及预期，市场供需失衡矛盾依旧突出。
二、三大核心成因：供应放量、二育退烧、预期转空
猪价的这一轮下跌，是多种复杂因素交织作用的结果。从供应端出栏节奏变化，到需求端提振乏力，再到市场预期转变，每一环节都对猪价走势产生关键影响 ，以下将深入剖析这三大核心成因。
（一）供应端：出栏 “双重压力” 集中释放
在供应端，当前市场面临散户与集团场出栏同步提速，以及二次育肥集中 “甩货” 的双重压力，这成为猪价下行的重要推力。
散户与集团场同步提速
10 月猪价的短暂反弹，迅速触发了散户 “逢高出栏” 的心理。数据显示，散户周度出栏量环比大幅增长 15%，大量生猪集中涌入市场，对本就脆弱的供需平衡造成巨大冲击。
大型养殖集团也受到市场形势影响，牧原、温氏等行业龙头企业，出于对市场形势的判断以及自身经营策略的调整，11 月出栏计划较原计划调增 2.5%。这一举措旨在通过 “以量换价” 的方式，在当前市场环境下尽可能对冲成本压力，维持企业运营和盈利。从出栏结构来看，100 - 120 公斤标猪占比提升至 70%，进一步加剧了市场上标猪的供应压力，使得市场竞争愈发激烈，猪价下行压力倍增。
二次育肥集中 “甩货”
前期二次育肥抄底入场时，市场对标猪的需求确实增加，对猪价形成短期提振。但如今，前期抄底买入的 110 - 125 公斤标猪，经过一到两个月的育肥，已养至 150 - 170 公斤，迎来集中出栏高峰期。这些育肥后的大猪单头折肉量较之前增加 20%，导致市场隐性供应激增。据专业机构测算，11 月潜在出栏量较理论值多出 300 万头，这一庞大数字给市场带来沉重负担，猪价在巨大供应压力下难以维持稳定，持续下行。
（二）需求端：低温提振有限，腌腊启动延迟
在需求端，尽管已进入传统消费旺季，但受多种因素制约，需求回暖程度远不及预期，低温天气对消费的提振作用有限，腌腊等传统需求启动延迟，使得市场对猪肉的消化能力不足，难以支撑猪价上涨。
消费旺季 “迟到”
按照常理，全国气温较往年提前 10 天跌破 10℃，这本应是猪肉消费快速增长的信号。然而，实际情况却不尽人意。南方作为传统的腌腊主产区，今年的腌腊进度仅达往年的 30%，远低于市场预期。在四川、湖南等地，五花肉的采购量虽有 15% 的增长，但这一增幅远远未形成集中备货的热潮，无法对市场形成有效拉动。家庭层面的 “贴膘” 需求，虽受到猪肉低价（16 元 / 公斤）的刺激有所增长，但增幅仅为 3%，且在鸡肉、牛肉等替代品的竞争下，被分流明显，猪肉在居民肉类消费中的份额并未得到显著提升。
餐饮团膳需求疲软
受气温偏高影响，火锅、卤味等依赖冬季低温环境的高频消费场景恢复缓慢。连锁餐饮企业的猪肉采购量环比持平，没有出现明显增长。在团膳市场，学校、企业食堂等采购需求也保持平稳，缺乏新的增长点。终端需求缺乏爆发点，使得市场对猪肉的整体需求难以实现质的突破，无法为猪价提供有力支撑，猪价在需求不振的背景下持续承压。
（三）市场预期：成本支撑失效，亏损面扩大至 70%
在市场预期方面，随着猪价持续下跌，养殖成本支撑逐渐失效，行业亏损面不断扩大，市场信心受挫，期货市场提前交易 “供应后置”，进一步加剧了猪价的下行压力。
养殖成本分化加剧
当前养殖行业内部，成本分化现象愈发明显。自繁自养模式凭借较低的仔猪成本和相对稳定的养殖流程，头均成本控制在 12.6 - 13.5 元 / 公斤。然而，外购仔猪育肥的养殖户则面临较高的成本压力，成本高达 14 元 / 公斤。在当前猪价 17.23 元 / 公斤（折合 8.61 元 / 斤）的情况下，70% 的中小散户因成本劣势陷入亏损，只能苦苦支撑；仅有 10% 的规模场凭借规模效应和成本控制优势实现微利。这种亏损局面不仅影响了养殖户的积极性，也加速了行业的洗牌进程，使得市场上的供应格局发生变化，进一步影响猪价走势。
期货市场提前交易 “供应后置”
生猪期货市场作为市场预期的 “晴雨表”，对猪价走势有着重要影响。当前，生猪 2601 合约周跌幅达到 3.2%，这一数据反映出市场对未来供应压力的担忧。市场参与者普遍担忧 2026 年一季度仔猪出生量的增加，以及二次育肥集中出栏所形成的 “双重供应高峰”，会导致市场供过于求的局面进一步恶化。基于这种预期，投资者纷纷提前在期货市场上布局空单，提前兑现利空，使得期货价格持续下行，进而对现货市场形成传导，加剧了猪价的下跌趋势。
三、多空博弈：短期震荡筑底，中期压力未解
当前生猪市场处于多空因素交织的复杂局面，猪价走势充满不确定性。一方面，政策托底预期与养殖端挺价情绪为市场带来一定的利多支撑，但力度相对有限；另一方面，产能去化进程缓慢、二次育肥的潜在风险等利空因素依然占据主导，使得市场供应过剩的局面难以在短期内得到有效扭转，猪价中期仍面临较大压力 。以下将对多空因素进行深入分析。
（一）利多因素：阶段性支撑显现，但力度有限
政策托底预期升温
猪粮比作为衡量生猪养殖效益的关键指标，目前已跌至 5.69:1，正逐步逼近 5.5:1 的二级预警线。这一数据变化引发市场对冻猪肉收储政策的高度关注，市场普遍期待政府及时启动收储以稳定市场价格。回顾历史经验，冻猪肉收储政策在稳定市场预期方面发挥了重要作用，每轮收储通常能够在短期内提振猪价 0.3 - 0.5 元 / 公斤。这不仅为养殖户提供一定价格支撑，也在一定程度上缓解了市场的恐慌情绪。
然而，需要明确的是，收储政策虽然能在短期内对市场产生积极影响，但难以从根本上改变市场供需的基本面。当前生猪市场供应过剩局面较为严峻，收储的数量相对庞大的市场供应量而言，作用有限，无法完全消化过剩产能。因此，政策托底更多起到稳定市场预期的作用，为市场的平稳过渡提供一定缓冲。
养殖端挺价情绪凝聚
在持续的亏损压力下，养殖端的挺价情绪日益强烈。散户方面，虽然压栏比例已降至 18%，但仍在密切关注市场动态，试图通过调整出栏节奏来应对市场变化。规模场方面，据调研显示，40% 的规模场计划在 12 月后减少出栏量，希望通过 “缩量挺价” 的策略来对冲亏损。这种挺价行为在一定程度上可能引发短期的供需错配，导致市场上生猪供应量减少，从而对猪价形成一定支撑。
但是，这种挺价策略的可持续性存在疑问。一方面，规模场的出栏计划调整需要综合考虑多种因素，如养殖成本、资金周转、市场需求等，一旦市场形势发生变化，其挺价决心可能动摇；另一方面，散户在资金和抗风险能力上相对较弱，长期压栏可能面临较大的资金压力和疫病风险，难以长时间坚持挺价。因此，养殖端的挺价行为虽然能在短期内对猪价产生一定影响，但难以改变市场的整体走势。
（二）利空主导：产能去化 “深水区”，供应过剩难逆转能
繁母猪存栏仍超警戒线
能繁母猪存栏量作为生猪产能的核心指标，对未来生猪出栏量有着重要的预示作用。目前，9 月能繁母猪存栏量仍高达 4058 万头，较正常保有量高出 158 万头。按照养殖周期推算，这意味着到 2026 年一季度，国内生猪出栏量将呈现逐步增加的格局，预计增幅在 8% - 10% 左右。这无疑将给市场带来更大的供应压力，使得猪价面临下行风险。
更令人担忧的是，当前能繁母猪的去化速度缓慢，月均去化幅度仅为 0.8%，远远低于市场预期。这表明产能去化仍处于 “深水区”，行业调整的任务依然艰巨。在供应持续增加、需求增长乏力的情况下，市场供需失衡的矛盾将进一步加剧，猪价难以在短期内实现反转，中期仍将面临较大的下行压力。
二次育肥的 “双刃剑” 效应
二次育肥作为市场上的一种投机行为，对猪价走势有着重要影响。当前，全国二次育肥存栏量约为 1200 万头，较 9 月增加了 30%，这一数据反映出二次育肥的规模正在不断扩大。若这些二次育肥猪在 12 月集中出栏，将导致市场生猪供应量大幅增加，生猪均价预计将再承压 1 - 1.5 元 / 公斤。
二次育肥的本质是一种短期投机行为，它虽然在短期内能够提振猪价，但却将供应压力向后推移，形成 “旺季反弹 - 淡季暴跌” 的经典周期陷阱。当二次育肥集中出栏时，市场供应量会突然增加，而此时需求可能并未同步增长，从而导致猪价大幅下跌。这种供应和需求的错配，使得市场价格波动加剧，给养殖户和市场带来较大风险。
四、后市展望：W 型筑底进行时，关注两大关键节点
（一）短期（11 月中下旬）：震荡寻底，11.5-12.5 元 / 公斤成核心区间
11 月中下旬，猪价将在供应端边际缓解与需求端季节性回升的博弈中震荡寻底，11.5 - 12.5 元 / 公斤有望成为核心波动区间。
从供应端来看，散户出栏高峰期已过，预计周度出栏量将下降 5%。但集团场方面，11 月出栏计划完成度已达 60%，虽有部分企业计划在下旬缩量，但前期的高出栏基数使得供应压力仍存，不过边际上有所缓解。
需求端则迎来积极变化，西南地区腌腊加速启动，预计将拉动生猪日需求增加 5 万头。这主要得益于当地居民对传统腌腊制品的旺盛需求，五花肉、排骨等部位的采购量大幅增长。同时，双 11 电商备货也为冻品市场注入活力，进一步提振需求。受此影响，猪价或现 “周内反弹 - 周末回调” 的波动行情。
（二）中期（2026 年一季度）：二次探底概率高，产能去化决定拐点
国投期货预警，历史猪周期底部多为双底结构，10 月低点（11.8 元 / 公斤）或为首次情绪底。若 2026 年 1 月能繁母猪存栏降至 3900 万头以下，二次探底幅度或收窄；否则，春节后淡季猪价或下探 11 元 / 公斤，倒逼低效产能加速退出。这一预测基于能繁母猪存栏量与生猪出栏量的紧密关联，存栏量过高意味着未来供应将持续过剩，猪价难有起色。
对于投资者和养殖户而言，短期可逢低布局生猪期货 2605 合约，止损 11.5 元 / 公斤，目标看 12.8 元 / 公斤，捕捉价格反弹机会。中长期则需密切关注能繁母猪去化率及饲料成本变化，等待 “产能拐点 + 消费回暖” 双信号确认，再进行大规模布局。
五、给从业者的生存指南
（一）养殖户：以 “快进快出” 应对波动
在当前猪价持续波动的市场环境下，养殖户面临巨大挑战，如何调整策略以应对风险、实现稳健经营，成为养殖户必须面对的重要课题。从短期出栏决策到长期产能布局，都需要谨慎规划，以下为养殖户提供一些切实可行的应对策略。
短期策略：130 公斤以上大猪即时出栏，避免日均 15 元 / 头的压栏成本；中小散户可参与 “保险 + 期货” 套保，锁定 12.5 元 / 公斤的保本价。
从短期来看，养殖户应果断调整出栏策略，避免因压栏造成更大损失。目前，130 公斤以上的大猪每压栏一天，成本将增加 15 元 / 头。这是因为随着猪体重增加，其日采食量大幅上升，饲料成本随之增加；同时，大猪在生长后期生长速度减缓，料肉比升高，养殖效率降低。在市场价格波动的情况下，压栏不仅增加成本，还面临价格下跌风险。因此，养殖户应密切关注市场价格动态，一旦猪体重达到 130 公斤以上，应即时出栏，及时锁定收益，避免因压栏导致利润缩水。
对于中小散户而言，由于资金和抗风险能力相对较弱，在市场波动中往往处于劣势。为降低价格波动带来的风险，中小散户可以积极参与 “保险 + 期货” 套保模式。这种模式结合了保险的风险保障功能和期货的价格发现与套期保值功能，能够为养殖户提供有效的价格保护。以某地区为例，通过参与 “保险 + 期货” 套保，养殖户可以锁定 12.5 元 / 公斤的保本价。在市场价格下跌时，保险公司将按照约定价格进行赔付，确保养殖户的基本收益；而在市场价格上涨时，养殖户则可享受价格上涨带来的额外收益。通过这种方式，中小散户能够在一定程度上规避市场风险，保障自身经济利益。
长期布局：仔猪价格回落至 500 元 / 头以下时，适度补栏优质二元母猪，为下周期储备产能。
从长期来看，养殖户应着眼于下一轮猪周期的产能布局，把握好补栏时机。当前，仔猪价格受市场供需关系和养殖成本等因素影响，波动较大。当仔猪价格回落至 500 元 / 头以下时，对于有条件的养殖户来说，是适度补栏优质二元母猪的良好时机。优质二元母猪具有繁殖性能高、产仔数多、仔猪成活率高等优势，能够为养殖户带来更高经济效益。通过补栏优质二元母猪，养殖户可以优化猪群结构，提高养殖效率，为下一轮猪周期储备充足产能。
在补栏过程中，养殖户还需注意选择正规种猪场，确保二元母猪品种纯正、健康无疫。同时，要加强饲养管理，提供良好的养殖环境和科学的饲料配方，提高二元母猪的繁殖性能和仔猪的生长发育水平。此外，养殖户还应密切关注市场动态和行业发展趋势，及时调整养殖策略，以适应市场变化，实现长期稳定发展。
（二）消费者：于猪价低位合理囤货策略探讨
猪价波动对广大消费者日常生活中的肉类消费成本有着直接影响。在当下猪价相对较低的阶段，如何把握时机合理囤货，既能满足家庭肉类需求，又能实现开支节省，已成为消费者重点关注的问题。以下为消费者提供在猪价低位时囤货的实用建议与注意事项。
囤货时机与产品选择：11 月中旬（腌腊启动前）以及 12 月初（二育出栏后）为较为适宜的囤货时机。此阶段，各大商超促销力度可达 15%。在产品选择上，建议优先考虑冷鲜肉（屠宰后 48 小时内上市）与品牌分割品（如排骨、猪蹄等）。
11 月中旬处于腌腊启动前的关键节点，此时市场猪肉供应较为充足，价格亦相对稳定。各大商超为吸引消费者，积极开展促销活动。冷鲜肉经严格检验检疫与冷却处理，在屠宰后 48 小时内上市，其肉质鲜嫩、口感鲜美，营养成分保存良好，且在低温环境下储存与运输，可有效抑制细菌滋生繁殖，食用安全性较高。
品牌分割品，如排骨、猪蹄等，经过精细切割与包装，品质有保障，烹饪时更为便捷。此类产品通常选取优质猪肉部位，口感丰富，备受消费者青睐。12 月初二次育肥集中出栏后，市场猪肉供应量进一步增加，价格有望出现一定程度下行，消费者可在此阶段再次进行囤货，为家庭储备充足肉类资源。
风险防范：在囤货过程中，消费者需警惕 “冷库肉” 冒充鲜品的情况。部分不法商家为获取高额利润，将长期储存的冷库肉当作新鲜肉售卖，这不仅损害消费者权益，还可能对身体健康造成危害。
消费者可通过观察肉质弹性与色泽来鉴别猪肉新鲜度。新鲜猪肉肉质富有弹性，手指按压后肉表面能迅速回弹恢复原状；而 “冷库肉” 因长期储存，肉质僵硬，按压后回弹速度缓慢甚至无法回弹。色泽方面，新鲜猪肉颜色鲜红且富有光泽，无暗沉感；“冷库肉” 颜色则会暗淡，甚至出现发黄、发灰现象。此外，还可通过闻气味判断，新鲜猪肉具有淡肉香味，“冷库肉” 则可能有酸味、臭味等异味。
消费者购买猪肉时，应选择正规商超、农贸市场或品牌肉店，这些场所的猪肉来源可靠、质量有保障。同时，要注意查看猪肉的检验检疫证明，确保所购猪肉符合食品安全标准。通过上述方法，消费者能够有效规避购买到 “冷库肉”，保障囤货的质量与安全。
结语：于产能去化进程中强化自身能力
当前猪市呈现 “旺季不旺” 态势，其本质是产能过剩与消费复苏存在 “时差” 的必然结果。对于养殖户而言，应摒弃 “赌行情” 的思维模式，转而实施精细化管理，包括优化饲料配方（以 DDGS 替代玉米可降低成本 10%）、升级疫病防控措施等，以此提升在亏损周期中的生存能力；对于消费者而言，猪价低位窗口期为改善饮食结构提供了契机，但需理性看待短期价格波动，避免因过度囤货造成浪费。
猪周期的磨底阶段，既是行业洗牌的阵痛期，也是优质产能逆势扩张的机遇期。当能繁母猪存栏量真正降至 3900 万头以下，当二次育肥的投机泡沫彻底消除，生猪市场才有望迎来供需再平衡的曙光。在此之前，只有敬畏周期、精耕细作，才能在行业波动中成为最终的留存者。（数据支持：卓创资讯、猪易数据、国投期货）
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