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猪企2025：盈利挑战与降本博弈
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2024/12/21 10:51:55 关注：37 评论： 我要投稿
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猪企扭亏现状回顾
扭亏的核心因素
在生猪养殖领域，今年的发展态势出现了明显变化。继头部猪企在 5 月跨过成本线后，得益于量、价齐升的良好局面，养殖端于三季度全面开启了 “赚钱模式”。而在猪企扭亏的众多原因中，猪价回暖无疑是核心因素。从中国养猪网的数据来看，国内生猪外三元价格从年初的 14.32 元 / 公斤一路涨至 8 月中旬的 21.3 元 / 公斤，这样的价格上涨趋势，直接推动了养殖企业利润的提升。
不过，猪价后续又开启了震荡下跌模式，截至 12 月 19 日，国内生猪价格报 15.8 元 / 公斤，创下今年 5 月下旬以来的最低水平，呈现出 “淡季不淡、旺季不旺” 的特点，腌腊行情也未能有效提振需求，生猪市场预期转弱，这些都给猪企 2025 年的盈利水平带来了新挑战。
与此同时，降本增效在猪企扭亏过程中也功不可没。以牧原股份为例，公司 2024 年 6 月的生猪养殖完全成本接近 14 元 /kg，相比 1-2 月平均生猪养殖完全成本下降约 1.8 元 /kg。其下降原因，公司早前指出 “生产成绩改善及期间费用降低贡献 60% 左右，饲料成本下降贡献 40%，预计后续生产成绩改善在整体成本下降中的占比会进一步提升”。成本的下降，拓展了养殖环节的利润下限，与猪价上涨相互配合，助力猪企扭亏为盈。
策略转变的背后原因
过往，猪企常常采取大干快上的激进扩张方式，但如今却摒弃了这种做法，转为 “深挖洞、广积粮” 的谨慎策略，这背后有着多方面的缘由。
一方面，是融资端收紧以及自身负债高企的牵制。从资产负债率来看，截至 2024 年第二季度，13 家大型猪企平均资产负债率为 62.8%，部分企业的负债率更是处于高位。比如在过去的发展中，有些猪企为了扩大产能，不断增加借贷投入，像温氏股份，在 2021 年一季度末，总资产为 907.26 亿元，总负债为 423.2 亿元，资产负债率为 46.65%，并且其流动负债达 204.27 亿元，相较 2020 年年末增长 22%，短期借款达 77.13 亿元，偿债压力加重。还有天邦食品，截至 2023 年第三季度末，负债合计 162.3 亿元，资产总计 186.5 亿元，资产负债率约为 87.03%，高额负债使其面临较大的资金压力，后续的扩张也就受到了限制。
另一方面，是基于对行业发展趋势的判断，猪价红利减弱、猪周期待熨平、行业进入微利时代已经成为业内共识。从猪周期角度来说，自 2013 年至今国内已经历两轮完整的猪周期，通常一轮完整猪周期大约在 4 年左右，2 年上行，2 年下行，而 2022 年 2 月至 2024 年 1 月已经形成了一个完整的周期闭环，历时仅 22 个月，随着今年 2 月以来全国能繁母猪存栏量的去化程度较多，新一轮上行周期开始，不过业内围绕猪周期缩短、甚至熨平现象也展开了诸多讨论。同时，未来猪周期波动加大、长度缩短，资产负债表稳健的龙头企业有望优先受益，在这样的预期下，猪企自然不敢贸然激进扩张，而是选择更为谨慎的发展策略，先稳固自身经营，修复资产负债表，应对行业变化带来的挑战。
2025 年猪企面临的新挑战
猪价预期走弱
当前生猪价格走势呈现出 “淡季不淡、旺季不旺” 的显著特征。回顾 2024 年，生猪价格自二季度开始上涨，涨势延续至三季度中旬，最高时突破 21 元 / 公斤，可随后便震荡下跌。进入 12 月，本应是猪肉消费旺季，腌腊与春节备货等需求通常会对猪价起到支撑作用，但今年猪价却跌破 16 元 / 公斤，创下自 5 月下旬以来的最低水平，就连生猪期货价格也同步创下两年半新低，市场整体预期转弱。
从供应方面来看，2024 年三季度末能繁母猪存栏量为 4062 万头，相当于正常保有量的 104.2%，生猪供应比较充足。而且 2024 年末生猪出栏体重小幅下降，反映出栏节奏提速，若 2025 年继续保持这一节奏，市场上的生猪供应量将维持在较高水平。同时，上市猪企大多对扩产保持谨慎态度，像牧原股份新增产能建设速度减缓，ST 天邦无新建产能计划等，不过整体供应充足的格局短期内难以改变。
在需求端，受宏观经济影响，2024 年市场反映需求不及往年同期，2025 年若宏观经济形势无明显改善，猪肉需求端难有大幅增长。并且随着人们生活水平的提高和消费观念的转变，猪肉替代品增多，消费者对猪肉的依赖程度有所下降，也在一定程度上削弱了猪肉需求的刚性。再加上近年来腌腊需求的影响逐步减弱，其对猪价的拉动作用已不如以往明显。
综合这些因素，业内预计 2025 年猪价或会平稳回落，这无疑会给猪企的盈利带来较大挑战，盈利空间恐被进一步压缩。
盈利分化加剧
业内预计 2025 年猪板块的盈利分化将更为显著，这背后存在多方面原因。
一方面，不同猪企的成本控制能力差异较大。例如，牧原股份、温氏股份等龙头企业在成本管控方面表现突出，牧原股份 2024 年 11 月的生猪养殖完全成本在 13.1 元 / 公斤左右，相比年初下降明显；温氏股份也通过各种举措不断优化成本。它们凭借较强的成本控制能力，即便面对猪价波动，也能通过 “以量补价” 等方式维持盈利规模。然而，一些小市值猪企，像天邦食品、正邦科技等，在出栏量上已经出现下滑趋势，成本控制效果也不及龙头企业，面对同样的市场环境，盈利情况就会受到较大影响，甚至可能面临单季度盈利下滑的困境。
另一方面，基于市场供需情况，2025 年大概率呈现供强需弱的基本面。生猪供应相对充足，而需求提升空间有限，在这种情况下，猪价重心下移，那些能够在成本、养殖效率、市场布局等方面具备优势的猪企，更有机会在有限的利润空间中分得一杯羹，而竞争力较弱的高成本落后产能猪企，将会成为去化主体，盈利愈发艰难。所以，不同猪企在 2025 年面临的发展压力截然不同，盈利分化也就在所难免了。
成本控制难题
成本控制一直是猪企经营的关键环节，而在 2025 年，这一难题愈发凸显。饲料作为生猪养殖的主要成本之一，其价格波动对养殖成本影响巨大。2024 年下半年饲料成本虽不断下降，为猪价下滑提供了空间，同时也让养猪收益持续向好，但展望 2025 年，饲料价格存在再度上行的可能。例如，若玉米、豆粕等饲料原料价格受国际市场粮食价格波动、国内供需关系变化等因素影响而上涨，后期饲料价格将面临被动调涨，这必然会使成本端持续承压。
尽管部分大型集团和规模化养殖场的生猪生产效能有所提升，即便饲料价格上涨，可通过调节出栏节奏等方式进行一定弥补，但毕竟不是长久之计。而且行业发展至今，经过各猪企不断地降本增效探索，当前行业整体的降本空间已经很难预计，想要进一步挖掘降本潜力难度增大。可成本控制的好坏又直接关系到猪企能否在竞争激烈、猪价预期走弱的 2025 年保持盈利，所以这对各猪企来说，既是重要任务，也是一项极具挑战性的难题。
猪企应对策略与未来展望
谨慎扩产策略
在当前的市场环境下，不少猪企都采取了谨慎扩产的策略。一些高负债及市占率稳定靠前的猪企，像是吸取了过往激进扩张带来的教训，亦或是出于对市场的保守预期，再加上融资端收紧这一现实因素，开始收缩资本开支、竭力修复资产负债表、改善现金流。例如，东瑞股份在 12 月 6 日公告终止 “惠州东瑞多层楼房生猪养殖项目”，并将该项目的募集资金及利息、理财收益永久补充流动资金，就是因为受市场环境变化影响，市场竞争加剧导致该项目投资效益面临较大不确定性；牧原股份于 11 月 26 日也公告终止右江 18 万头生猪养殖建设项目、洪洞 15 万头生猪养殖建设项目等共 7 个项目，将剩余募集资金 5.77 亿元永久补充流动资金，目的是提高募集资金使用效率，降低公司运营成本。
而且从数据来看，截至 2024 年第二季度，13 家大型猪企平均资产负债率为 62.8%，行业资产负债表压力仍旧处于高位，这也使得整体的扩产步伐不得不慢下来。不过，猪企的扩张策略也出现了分化，头部猪企选择放缓脚步提升产能利用率，而部分中腰部猪企仍在持续扩张。像 2024 年以来，温氏、东瑞、唐人神、神农等集团猪企建成产能 362 万头，总投资超 90 亿元，共计 14 家猪场项目投产，1 家开工，新五丰、华统股份等也在扩张养殖规模。但随着猪价再度回落，行业扩产还是有了放缓迹象，各大上市猪企纷纷公告中止部分项目回笼资金，更注重现有产能的优化与利用，为应对后续市场变化做好准备。
降本增效探索
众多猪企在降本增效方面进行了诸多尝试。一方面，有头部猪企发起产业链深度并购，以此来降低养殖成本，提升规模化优势。比如一些原本就涉足饲料生产的猪企，通过并购进一步整合上下游资源，将养猪业上游的成本更好地控制在手中，同时在下游的屠宰、食品、预制菜等板块也加大布局力度，像牧原、新希望、温氏等头部企业均有屠宰产能建设，牧原的屠宰产能已经达到了 2900 万头 / 年，唐人神、傲农、天邦、神农等在食品深加工方面着重发力，通过全产业链的发展分摊各个环节的风险，增加利润点，缓解经营压力。
另一方面，在激烈内卷之下，部分猪企向海外市场寻求增量，出海形式多种多样，包括海外建猪场、饲料出海、技术出海等等。像新希望作为率先 “出海” 的中国农牧企业，自主动布局海外市场以来，已进入 15 个国家与地区，经营着 60 多家分子公司，其在越南养殖方面步伐稳健，还承诺到 2025 年海外营业收入将至少增长 10%；海大集团则把更大部分的精力和财力转向海外市场，自 2020 年以来，海外业务收入年均增速保持在 20%-30% 之间，截至 2024 年上半年其海外地区饲料外销量超 100 万吨，增幅明显，未来的资本开支也将更多地倾斜至海外；牧原股份虽然在 “出海” 方面动作较为保守，但也与越南 BAF 公司签订战略合作协议，为对方提供猪场设计和建设、生物安全、环保等方面的解决方案和技术服务，以相对稳妥的合作方式探索海外市场。不过，猪企出海之路并非一帆风顺，还面临着诸如资源和资金不足、本地化困难、汇率、法律和政治等各方面的风险、平台的盘剥、用工问题、供应链问题等诸多挑战，出海能否成为猪企新的增长极还有待进一步观察。
行业长期发展趋势
从猪周期变化角度来看，自 2013 年至今国内已经历两轮完整的猪周期，通常一轮完整猪周期大约在 4 年左右，2 年上行，2 年下行，而 2022 年 2 月至 2024 年 1 月已经形成了一个完整的周期闭环，历时仅 22 个月，随着今年 2 月以来全国能繁母猪存栏量的去化程度较多，新一轮上行周期开始，但业内围绕猪周期缩短、甚至熨平现象展开了诸多讨论。未来，猪周期波动加大、长度缩短可能会是趋势，在这样的情况下，资产负债表稳健的龙头企业有望优先受益。
在行业规模化发展方面，近年来生猪行业随着散养户不断淘汰，集团场产能稳步增长，上市猪企出栏量占比逐年提升，2023 年已大于 30%，2025 年以后预计能达到 40%-50%，规模化、集约化程度越来越高，抗风险能力也相对增强。
从市场供需关系调整来讲，目前生猪市场供应比较充足，2024 年三季度末能繁母猪存栏量为 4062 万头，相当于正常保有量的 104.2%，且生猪出栏体重小幅下降反映出栏节奏提速，若 2025 年继续保持这一节奏，市场上的生猪供应量将维持在较高水平；而需求端受宏观经济影响，2024 年市场反映需求不及往年同期，2025 年若宏观经济形势无明显改善，猪肉需求端难有大幅增长，再加上猪肉替代品增多，消费者对猪肉的依赖程度有所下降，腌腊需求对猪价的拉动作用也不如以往明显，整体呈现供强需弱的基本面。综合这些因素，生猪养殖业未来会朝着更注重成本控制、提升品质、优化产业链布局等方向发展，猪企也需要根据这些趋势来进行长远的战略布局，以更好地应对行业变化带来的机遇与挑战。
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| 文章来源：现代畜牧网 文章作者：豆包 文章编辑：一米优讯 |
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