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2025 年上半年，31 家生猪上市企业的半年报成为行业重点关注对象。在复杂且多变的市场环境中，这些企业呈现出截然不同的经营状况与发展态势，行业分化加剧的趋势愈发显著。其中，牧原股份凭借卓越的成本控制能力和强大的市场竞争力，在行业中脱颖而出，日赚 5800 万的业绩备受瞩目。然而，这背后实则是一场激烈的成本博弈，各企业均致力于降低成本、提升盈利能力，以在市场中占据有利地位。
一、营收排位竞争：龙头稳固领先，黑马增速迅猛
2025 年上半年，31 家生猪上市企业交出了各具差异的 “成绩单”，在猪价低迷的周期中呈现出鲜明对比。
牧原股份以 750 亿元营收遥遥领先，约为第二名温氏股份（327 亿元）的 2.3 倍，充分彰显了规模效应。牧原股份依靠大规模的养殖布局以及高效的生产管理，实现了营收的大幅增长。公司持续扩大养殖规模，增加生猪出栏量，同时强化成本控制，提升养殖效率，从而在市场中占据领先地位。
新希望（144 亿元）、海大集团（97 亿元）紧随其后，依托饲料与养殖双轮驱动稳居第一梯队。新希望在饲料业务的基础上，不断拓展养殖业务，构建了双轮驱动的发展模式。公司加大对养殖技术的研发投入，提高养殖效率，降低养殖成本，同时积极开拓市场，增加产品销量，促使营收稳步增长。海大集团在饲料业务方面表现突出，通过持续创新和优化产品结构，提升产品质量，赢得了市场认可。公司还积极拓展养殖业务，加强与养殖户的合作，实现了产业链的延伸，进一步增强了盈利能力。
正邦科技以 112.17% 的增速成为最大黑马，凭借 “内生修复 + 外部赋能”，实现了生猪养殖与饲料业务双线回暖。正邦科技在经历一段时间的困境后，通过内部调整和外部合作，推动业务复苏。公司加强内部管理，优化生产流程，提高养殖效率，同时积极寻求外部合作，引入战略投资者，获得资金和技术支持，使得生猪养殖和饲料业务均取得显著增长。
巨星农牧（+66.49%）、东瑞股份（+72.30%）则凭借出栏量的大幅增加与成本优化跻身增速榜前列。巨星农牧通过扩大养殖规模，提高生猪出栏量，实现了营收的快速增长。公司注重成本控制，优化养殖结构，提高饲料利用率，降低养殖成本，进一步提升了盈利能力。东瑞股份通过加强养殖管理，提升生猪品质，获得市场认可。公司还积极拓展销售渠道，增加产品销量，实现了营收的稳步增长。
从营收结构来看，牧原、东瑞等 90% 以上收入依赖生猪养殖，而新希望、海大集团饲料业务占比超 40%，“专一派” 与 “多元派” 分庭抗礼。这种不同的营收结构反映了各企业的发展战略和市场定位。“专一派” 企业专注于生猪养殖，通过规模效应和成本控制提升盈利能力；“多元派” 企业则通过饲料业务和养殖业务的协同发展，降低市场风险，增强综合竞争力。
二、成本关键较量：12 元 / 公斤成为 “及格线”，头部企业竞争激烈
在猪价同比下跌 3.33% 的背景下，成本控制成为企业盈利的关键因素。
牧原股份完全成本降至 11.8 元 / 公斤，6 月单月净利润 17.55 亿元，相当于日赚 5800 万元，借助智能化养殖（PSY 达 28 头）与全产业链（屠宰业务营收增长 93.83%）实现 “量价齐优”。牧原股份通过应用智能化养殖技术，提高养殖效率和生猪品质，降低养殖成本。公司还积极拓展全产业链，加强屠宰业务的发展，实现养殖与屠宰的协同发展，进一步提升了盈利能力。
温氏股份、神农集团成本分别降至 12.4 元 / 公斤、12 元 / 公斤，通过 “公司 + 农户” 精细化管理与饲料原料低位采购，净利润同比大幅增长 159%、212%，在第二梯队中表现突出。温氏股份采用 “公司 + 农户” 的养殖模式，通过精细化管理和技术支持，提升农户的养殖水平和生猪品质，同时加强对饲料原料的采购管理，降低采购成本，实现了成本的有效控制。神农集团注重养殖技术的创新和应用，提高养殖效率和生猪品质，同时通过优化采购渠道，降低饲料原料的采购成本，进一步提升了盈利能力。
光明肉业成为唯一毛利率为负的企业，成本失控叠加区域价格低迷，凸显中小企在 “13 元 / 公斤成本红线” 前的生存压力。光明肉业在成本控制方面出现问题，导致成本失控，同时受到区域价格低迷的影响，使得毛利率为负。这也反映出中小企在面对市场竞争和成本压力时的困境，其需要加强成本控制，提高养殖效率，以应对市场挑战。
行业数据显示，26 家企业平均毛利率 18.7%，但 4 家负债率超 70% 的企业（天域生物 75.62%、新五丰 72.46%）仍面临较大压力，成本与负债的双重压力正加速行业洗牌。这些负债率超 70% 的企业面临巨大财务压力，需要通过降低成本、提升盈利能力来缓解财务困境，否则将面临被市场淘汰的风险。
三、负债动态变化：头部企业降杠杆，尾部企业压力大
上半年行业平均资产负债率 57.3%，较 2024 年下降 5.68 个百分点，体现出 “去杠杆” 的决心。
牧原股份负债率降至 56.06%，通过筹备 H 股上市（拟募资超 100 亿港元）与屠宰业务现金流反哺，负债总额较年初减少 56 亿元。牧原股份通过筹备 H 股上市，拟募集资金用于降低负债和拓展业务，同时加强屠宰业务的发展，提高现金流，实现负债总额的下降。公司还注重优化债务结构，降低融资成本，进一步提升财务健康水平。
温氏股份、海大集团负债率分别降至 50.57%、45.2%，依靠猪鸡双主业对冲周期风险，抗跌能力显著。温氏股份通过发展猪鸡双主业，实现业务多元化发展，降低市场风险。公司还加强成本控制，提高养殖效率，使其在市场波动中保持较强的抗跌能力。海大集团在饲料业务和养殖业务的基础上，积极拓展其他业务领域，实现业务多元化发展，进一步提升抗风险能力。
新五丰、金新农等 4 家企业负债率超 70%，因前期扩张激进陷入 “降本难、融资贵” 的困境，部分企业已启动 “卖资产 + 缩产能” 的自救措施。这些企业在前期扩张过程中过于激进，导致负债过高，面临 “降本难、融资贵” 的困境。为缓解财务压力，不得不采取 “卖资产 + 缩产能” 的自救手段，以降低负债和成本，提升盈利能力。
值得关注的是，24 家企业合计出栏生猪 1.09 亿头，占全国近 30%，头部企业正通过 “规模降本 + 负债优化” 构建竞争优势。头部企业通过扩大养殖规模，实现规模降本，同时加强负债优化，降低财务风险，构建了强大的市场竞争力，在市场中占据主导地位，对行业发展产生重要影响。
四、产能潜在竞争：4000 万头能繁母猪 “产能过剩” 下的策略抉择
尽管能繁母猪存栏连续 14 个月超过 4000 万头，企业策略出现分化。
牧原、温氏维持 76 万头、120 万头能繁母猪，依靠 PSY 提升（牧原 28 头、温氏 26 头）实现 “以质代量”。牧原股份和温氏股份通过提高 PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数），提升生猪的繁殖效率和品质，实现 “以质代量” 的发展模式。注重种猪的选育和养殖技术的创新，提高母猪的繁殖性能和仔猪的成活率，进一步提升养殖效益。
正邦科技、巨星农牧逆势扩产，能繁母猪存栏分别增长 12%、8%，押注周期反转。正邦科技和巨星农牧认为市场周期即将反转，通过逆势扩大能繁母猪存栏，为未来市场增长做准备。加大对养殖设施的投入，引进先进的养殖技术和设备，提高养殖规模和生产能力。
新希望、天邦食品主动调减 5%-7% 产能，聚焦高效母猪淘汰，为 2026 年行情蓄势。新希望和天邦食品认为当前市场产能过剩，通过主动调减产能，淘汰低效母猪，优化母猪结构，提高养殖效率，为 2026 年的市场行情做准备。加强对市场的分析和预测，根据市场需求调整养殖策略，以提升公司的盈利能力和市场竞争力。
政策层面，广东已率先倡议 “调减能繁母猪存栏”，预示行业从 “规模竞赛” 转向 “效率比拼”。这一政策的出台，表明行业正从追求规模扩张转向注重效率提升。企业需要加强技术创新和管理优化，提高养殖效率和生猪品质，以适应市场变化和政策要求。
五、未来发展趋势：从 “猪周期” 迈向 “价值周期” 的三大趋向
展望未来，生猪行业正从 “猪周期” 向 “价值周期” 转变，呈现出以下三大趋势。
成本壁垒强化：12 - 13 元 / 公斤成为头部企业的 “安全区间”，中小企若 3 年内无法将成本降至 14 元 / 公斤以下，或将被加速淘汰。头部企业通过不断优化成本结构，提高养殖效率，将成本控制在 12 - 13 元 / 公斤的 “安全区” 内。而中小企如果不能在 3 年内有效降低成本，将面临巨大市场压力，可能被加速淘汰，这促使中小企加强技术创新和管理优化，提升自身竞争力。
全链竞争升级：牧原屠宰产能利用率 78.72%、温氏食品化转型加速，“养殖 + 屠宰 + 深加工” 一体化企业抗风险能力提升 30%。越来越多的企业开始向全产业链布局，通过 “养殖 + 屠宰 + 深加工” 一体化的发展模式，提高企业的抗风险能力和盈利能力。这种模式可实现产业链的协同发展，降低市场风险，提高产品附加值，进一步增强企业的市场竞争力。
全球化布局突破：牧原越南公司落地、温氏东南亚布局，试图复制国内成本优势，应对国际市场波动。随着国内市场逐渐饱和，一些企业开始将目光投向国际市场，通过全球化布局，复制国内的成本优势，应对国际市场的波动。加强与国际市场的合作，引进先进的技术和管理经验，提高企业的国际化水平和市场竞争力。
结语：从 “生存” 到 “高质量发展” 的转变2025 年的生猪行业
半年报，既是周期底部的 “压力测试”，也是产业升级的 “分水岭”。牧原的百亿利润、温氏的稳健增长、神农的逆势突围，共同表明：在这个充满挑战和机遇的行业中，只有具备强大成本控制能力、灵活市场策略和创新发展理念的企业，才能在激烈竞争中立于不败之地。
当 4000 万头能繁母猪的产能 “过剩问题” 逐渐缓解，留存的企业已深刻认识到：这不再是一场依赖运气的 “赌博”，而是一场比拼技术、管理和战略的 “持久战”。毕竟，在 “成本淘汰赛” 中，没有企业能够侥幸过关，唯有持续进化，不断提升自身的核心竞争力，才能在这个行业中实现可持续发展。
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