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进入 2025 年，生猪市场行情波动剧烈，宛如乘坐过山车。上半年，自繁自养养殖场尚处于盈利状态，然而到了三季度，形势却陡然转变：猪价跌破 12 元 / 公斤，上市猪企普遍陷入 “销售数量增加但营业收入减少” 的困境，与此同时，高达 3975 亿的负债高悬头顶。这背后究竟是成本因素的博弈，还是行业周期的转向？本文将运用详实的数据资料，并结合专家观点，深入剖析这一现象。
一、显著反差：上半年盈利状况良好，三季度业绩下滑明显
（一）上半年实现 “逆势盈利” 的关键因素：成本下降与供需结构优化
令人意想不到的是，今年上半年猪价在 13 - 16 元 / 公斤区间波动，较去年同期有所降低，但自繁自养模式却能持续实现盈利。中信建投期货分析师魏鑫指出，核心原因在于成本下降速度快于猪价下跌速度。2024 年全行业养殖成本约为 14 元 / 公斤，而今年已降至 12 元 / 公斤，部分头部企业单月成本甚至低于 12 元。这意味着每销售 1 公斤生猪，相较于去年可多盈利 2 元。此外，上半年仔猪价格相对较高，采用外购仔猪的养殖模式成本较高，自繁自养模式的成本优势得以充分彰显，有效抵消了猪价下跌带来的不利影响。
中国农业科学院首席专家王祖力补充了另一个关键因素：供需在阶段性出现错配。去年春节前，养殖场出于对猪价下跌的担忧，提前安排生猪出栏，释放了供应压力；而今年上半年，部分养殖户采取压栏惜售和二次育肥的策略，使得供应 “后移”，进而导致在传统淡季期间猪价并未出现明显下跌，甚至呈现出 “淡季不淡” 的态势。简而言之，上半年是 “成本下降与供应减少” 双重因素共同作用，保障了行业的稳定盈利。
（二）三季度市场形势急转直下：猪价大幅下跌，“量增利减” 成为普遍现象
然而，进入三季度后，市场形势迅速降温。根据广发证券数据显示，国庆节后猪价加速下跌，10 月 17 日全国生猪均价降至 11.17 元 / 公斤，较 9 月末下跌 1.3 元 / 公斤，跌幅超过 10%，已低于多数企业的养殖成本线。有两个直观的市场信号值得关注：一是猪粮比跌破预警线，最新猪粮比为 4.77:1，低于 5:1 的一级预警区间，这表明每养殖 1 头猪，亏损幅度正在逐渐扩大；二是仔猪价格率先下跌，规模养殖场 7 公斤仔猪价格降至 183 元 / 头，较 9 月初下跌 43.5%，且在接下来的 1 - 2 个月处于补栏淡季，仔猪价格将持续低迷。
受此影响，上市猪企普遍面临 “销售增长但收入下降” 的局面。例如，某头部企业 9 月出栏量同比增长 20%，但营业收入却同比下降 15%，出现了销售数量增加但盈利减少甚至亏损的情况。
二、潜在风险：3975 亿负债压力沉重，4 家猪企资产负债率超过 70%
在盈利状况波动的背后，隐藏着更为严峻的问题 —— 高负债。据博亚和讯数据统计，截至 2025 年上半年，26 家上市猪企总负债高达 3975.23 亿元，平均资产负债率为 57.30%。尽管较去年同期下降了 5.68 个百分点，但风险并未得到有效缓解。其中，天域生物、新五丰、金新农、龙大美食这 4 家企业的资产负债率直接超过 70%（一般行业认为资产负债率超过 60% 即面临较大压力）；天邦食品、新希望、唐人神等知名企业，资产负债率也维持在 65% 左右的高位。
魏鑫指出：“当前生猪行业已告别‘依靠规模扩张抢占市场份额’的发展阶段，进入高质量发展时期。对于企业而言，确保现金流稳定、降低负债水平，远比盲目扩大产能更为重要。”
不同企业应根据自身情况采取差异化的应对策略：头部企业可通过 “降低成本 - 提高盈利 - 降低负债” 的良性循环，提升自身抗风险能力，例如某龙头企业上半年将资产负债率从 62% 降至 58%；高负债企业应首先采取 “止血” 措施，减少新项目投入，将工作重点放在提升生产效率（如降低料肉比、提高生猪存活率）上；低负债企业可在市场回暖时适度增加杠杆，把握扩张机遇，但需避免过度扩张。
三、专家警示：切勿被短期盈利迷惑！当前需警惕 “产能过剩风险”
面对上半年的盈利和三季度的业绩下滑，两位专家均对行业，尤其是养殖户和中小养殖场提出了警示。
王祖力特别强调：“在盈利期最容易出现的错误就是盲目扩大产能。当行业普遍盈利时，众多企业和养殖户纷纷增加产能，几个月后供应大幅增加，猪价必然下跌，这就是所谓的‘盈利中孕育着风险’。” 他提出了两条具体建议：一是密切关注农业农村部发布的月度预警信息，将自身产能控制在合理区间（避免超过警戒线）；二是大型企业应承担社会责任，当前产能已较为充足，不宜再大规模扩张，必要时应进行产能调减。
魏鑫则着重强调 “高质量发展” 理念：“当前行业竞争的关键并非养殖数量的多少，而是养殖质量的高低。企业应深入理解政策导向（如当前政策引导降低生猪体重、削减产能），避免与政策背道而驰；同时要不断提升养殖技术水平，如降低养殖成本、加强疫病防控，并合理运用期货等金融工具对冲市场风险。”
四、后市展望：四季度呈现 “供需双增” 格局，猪价难现大幅波动
最后，探讨市场普遍关注的问题：未来猪价走势如何？
王祖力认为：“四季度生猪供应必然增加，但需求也将同步上升。随着天气转凉，北方家庭猪肉消费增多，南方地区也开始为腌腊季节备货，因此呈现‘供需双增’态势。在排除疫病等突发因素的情况下，猪价将保持平稳，不会出现大幅涨跌。”
创元期货提醒：“目前全行业处于亏损状态，且亏损幅度逐渐扩大，这将促使企业和养殖户加快产能削减步伐（如淘汰能繁母猪、减少仔猪补栏）。虽然短期内猪价难以反弹，但当产能去化达到一定程度后，市场将迎来转机。”
申万宏源指出，当前猪周期可能趋于 “温和”。一方面，随着资本的不断涌入，养殖户抵御亏损的能力增强，不会因短期亏损而轻易退出市场；另一方面，政策引导对产能的调控作用逐渐显现，供应波动减小。因此，未来猪价可能不会出现大幅涨跌，而是进入 “微利周期”，依靠短期投机获取高额利润的难度加大，长期的运营效率将成为行业竞争的核心要素。
总结：对养殖户和企业的三点建议
养殖户应避免盲目押注市场行情：当前仔猪价格持续下跌，补栏需谨慎，切勿盲目抄底；应密切关注市场预警信息，适时安排生猪出栏，避免过度惜售。
企业应优先确保现金流稳定：高负债企业应停止扩张，全力降低负债水平；低成本企业可适度进行战略布局，但需保持谨慎，避免过度扩张。
密切关注两个关键指标：一是猪粮比（当猪粮比低于 5:1 时，应严格控制成本）；二是能繁母猪存栏量（每月关注农业农村部发布的数据，以此判断未来市场供应情况）。
生猪行业已告别过去 “轻松盈利” 的时代，当前比拼的是理性决策能力、技术水平和抗风险能力。尽管下半年市场形势严峻，但只要把握好市场节奏，确保现金流稳定，就有望迎来市场回暖的机遇。
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