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一、行情速报：主力合约震荡下行，淡季特征明显
截至 2025 年 11 月 28 日收盘，生猪期货主力合约 2601 报价为 11445 元 / 吨，相较于前一交易日下跌 110 元 / 吨，跌幅达 0.95%，盘中最低触及 11435 元 / 吨，创下近 10 日新低。与其他合约对比，2603 合约下跌 0.75% 至 11245 元 / 吨，2605 合约下跌 0.79% 至 11920 元 / 吨。主力合约领跌态势，充分反映出市场对于短期供需失衡状况的担忧正在加剧。从当日全天走势分析，早盘受昨夜外盘生猪期货小幅反弹的影响，2601 合约以 11580 元 / 吨高开，但随后空头资金集中涌入市场，午盘前便跌破 11500 元 / 吨整数关口，午后维持低位震荡态势，最终收于全天次低点。当日成交量放大至 85 万手，持仓量减少 1.2 万手，这表明多空双方分歧显著加剧，短期投机资金正加速离场。
二、走势解析：三大因素主导日内单边下行
（一）供应端压力集中释放，现货期货背离扩大
根据农业农村部数据显示，11 月全国生猪出栏均重攀升至 125 公斤 / 头，较上月增加 3 公斤，这清晰反映出养殖端 “压栏增重” 现象较为普遍。叠加 12 月散户与二次育肥集中出栏的预期，现货市场生猪均价已跌破 11.3 元 / 公斤。而 2601 合约现价较河南、四川等地现货贴水超过 300 元 / 吨，期现背离情况突出，彰显出期货市场对于远期供应过剩的提前定价。华泰期货指出，当前能繁母猪存栏量仍高于正常保有量 2%，未来 6 个月生猪供应将持续维持高位，这为期货价格持续承压埋下了隐患。
（二）需求端旺季不旺，腌腊利好兑现延迟
传统消费旺季需求的缺失，成为引发空头行情的导火索。南方腌腊季因气温偏高而推迟启动，四川、湖南等地腌制企业开工率不足 40%，较往年同期低 25%；北方 “囤年肉” 需求尚未放量，白条肉批发价为 17.83 元 / 公斤，环比下跌 1.3%，终端走货速度明显放缓。与此同时，猪肉替代品价格优势显著，白羽鸡肉价格为 8 元 / 公斤、鸡蛋价格为 7.35 元 / 公斤，进一步分流了市场对于猪肉的需求，致使生猪期货缺乏基本面支撑。
（三）市场情绪转向悲观，资金避险意愿升温
昨夜美联储加息预期升温，大宗商品普遍遭到抛售。生猪期货作为农产品中波动性较大的品种，首当其冲成为资金撤离的对象。日内持仓数据显示，前 20 名多头持仓减少 1.8 万手，空头持仓增加 1.5 万手，净空单优势进一步扩大。技术面上，价格跌破 5 日均线（11500 元 / 吨），MACD 绿柱持续放大，短线投资者跟风止损，进一步加剧了跌势。某期货公司投研总监表示，当前市场已从 “交易预期” 转变为 “交易现实”，在供应过剩与消费低迷的双重压制下，短期内难以出现趋势性反弹行情。
三、后市展望：短期弱势震荡，中长期关注两大拐点
（一）短期（1-2 周）：供需博弈加剧，11200 元 / 吨成关键支撑
从短期视角分析，生猪期货 2601 合约仍将在多空交织的格局中艰难探寻底部。12 月初，规模场出栏计划增加 15%，部分大型养殖企业为完成年度出栏目标，加快出栏节奏。叠加散户因价格下跌产生恐慌性出栏情绪，阶段性出栏高峰可能导致现货价格进一步下探。据涌益咨询数据，目前全国屠宰厂冻库库容率高达 72%，冻品库存积压严重，在春节前难有大规模收储动作来提振市场，这无疑给价格反弹增添了阴影。
不过，随着全国寒潮南下，南方腌腊或在 12 月 10 日后逐步启动，成为市场为数不多的利好因素。届时，屠企为满足腌腊需求，或逢低补库，增加生猪采购量，从而刺激价格回升；2601 合约即将进入交割月，期现回归动力可能引发技术性反弹。11200 元 / 吨附近作为前期多次测试的支撑位，将成为空头下探的重要阻力。若能有效守住该价位，市场有望迎来一波超跌反弹行情。
（二）中长期（12 月 - 2026 年 Q1）：产能去化进度决定反转时机
从中长期视角审视，当前行业自繁自养头均亏损达 300 - 400 元，中小散户退出率超 20%。若高亏损状态持续至 2026 年 1 月，能繁母猪淘汰速度有望加快，从根源上缓解供应过剩压力。政策面上，农业农村部 “生猪产业振兴计划” 即将落地，重点支持标准化养殖与冷链物流，长期来看或可改善供需结构，增强行业抗风险能力。
但在产能去化显性化之前，期货市场仍将以 “高空低吸” 的震荡策略为主。2601 合约上方 11800 元 / 吨附近阻力重重，若无重大基本面改善，突破难度较大；下方则需关注 11000 元 / 吨整数关口支撑强度，一旦有效跌破，新一轮跌势恐将开启。投资者应密切关注能繁母猪存栏数据、养殖端补栏与出栏动态，把握阶段性投资机会，等待市场反转信号出现。
四、操作建议：警惕情绪驱动风险，把握阶段性机会基于上述分析，投资者在生猪期货 2601 合约操作中，需秉持谨慎乐观态度，依据自身风险偏好与资金规模，制定合理投资策略。
投机者：短期来看，生猪期货 2601 合约在 11500 元 / 吨上方面临较大压力。若反弹至 11600 元 / 吨附近，可尝试轻仓布局空单，止损设置在 11600 元 / 吨上方，以防价格超预期反弹；下方关注 11200 - 11300 元 / 吨区间支撑，若价格回调至此，可轻仓介入多单，博弈腌腊季消费需求拉动价格上涨，目标位看至 11600 元 / 吨附近。操作过程中，应严格控制仓位，避免满仓操作，防止因价格大幅波动导致本金受损。
套保者：对于养殖端而言，在当前价格下，可在 11500 元 / 吨以上，根据未来出栏计划，分批卖出期货合约进行套期保值，锁定销售价格，规避后期价格下跌风险，保障养殖利润；屠宰端因当前市场价格不稳定，且供应压力较大，建议暂时观望，待价格企稳、供需关系明朗后，再通过买入期货合约建立虚拟库存，降低采购成本。
产业客户：密切关注 12 月中旬生猪出栏体重变化，这将成为判断市场供需格局转变的关键信号。若出栏均重下降至 120 公斤以下，表明养殖端主动降重出栏，市场供应压力或得到实质性缓解，此时可逢低补充现货库存，满足下游需求；若均重仍维持高位甚至继续上升，则需谨慎操作，等待更明确的市场反转信号。
结语：在 “现实与预期” 的裂缝中寻找确定性今日生猪期货的下跌，不仅是供需数据的直观体现，更是市场对产业周期深度调整的提前反应。对于投资者而言，需警惕情绪驱动下的超跌风险，同时紧盯产能去化与消费启动的 “时间差”—— 当散户补栏意愿降至冰点、屠宰厂库存周转率回升时，或许才是趋势性做多的真正起点。生猪期货何时能迎来拐点？欢迎在评论区分享您的观点！
数据来源：农业农村部官方统计、涌益咨询、卓创资讯
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