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一、主力合约 2601 行情核心走势：窄幅震荡，多空分歧加剧
（一）日内走势：低开高走后承压回落，短期情绪偏谨慎
2025 年 10 月 28 日生猪期货市场中，主力合约 2601 走势备受关注。当日收盘价格为 12330 元 / 吨，较前一交易日上涨 1.27%。从日内走势分析，早盘以 12280 元 / 吨低开，随后因现货价格反弹，多头力量介入，价格快速攀升，盘中最高价达 12400 元 / 吨。但午后受远月合约走弱影响，多头获利了结情绪蔓延，最终收于 12330 元 / 吨。当日成交量为 26.96 万手，持仓量为 23.43 万手，反映出市场参与者对于未来中期供需格局判断存在较大分歧，多空双方均在等待更多市场信号以决策下一步行动。
（二）期现联动：现货稳价支撑短期韧性，南北价差持续收窄
期货市场与现货市场紧密关联。2025 年 10 月 28 日，全国生猪现货均价为 12.2 元 / 公斤，较前一日上涨 0.29 元。河南、辽宁等主产区报价在 12.52 - 12.29 元 / 公斤，四川、湖南等销区价格在 11.92 - 11.8 元 / 公斤，南北价差持续收窄至 0.7 元 / 公斤，表明区域间价格差异减小，市场流通性与平衡性增强。主力合约较现货升水 130 元 / 吨，处于正常波动区间，显示市场对 12 月出栏生猪溢价预期有限，短期走势主要受期现回归逻辑主导，期货价格向现货价格靠拢，两者联动效应显著。
二、四大驱动因素解析：供需错配下的价格博弈
（一）供应端：出栏节奏放缓，二次育肥分流标猪
当前供应端呈现散户压栏与规模场缩量态势。全国生猪出栏均重已攀升至 122 公斤 ，300 斤以上大猪占比达 15%，山东、河南等养殖大省散户压栏比例超 30%。10 月规模场出栏计划完成率超 90%，月底标猪阶段性减少，对市场供应产生一定压力。同时，二次育肥集中入场，据涌益咨询数据，10 月中旬二育户采购量占比达 2.09%，河南、江苏等地 120 - 140 公斤标猪截留比例超 20%，屠企收购难度增加，被迫接受 0.1 - 0.3 元 / 公斤的加价，推动市场价格上涨，使供应端格局更为复杂。
（二）需求端：淡季回暖有限，替代效应仍存
需求端在当前阶段呈现淡季回暖有限、替代效应仍存的特点。随着华北、东北气温下降，家庭采购量周增 8%，北京新发地猪肉批发价涨至 5.8 元 / 公斤，较之前上涨 0.2 元，南方腌腊季提前预热，四川、湖南加工企业小批量备货，300 斤以上肥猪溢价达 0.5 元 / 公斤。然而，生猪与白羽肉鸡价差缩至 4 元 / 公斤，替代蛋白分流压力仍存。团餐渠道猪肉采购量周增 12%，但与 2023 年同期相比仍有差距，低价鸡肉对中低端餐饮需求的分流效应未明显减弱，抑制了猪肉需求增长。
（三）成本端：饲料回落缓解亏损，去产能动力不足
成本端对生猪市场影响关键。目前玉米均价 2330 元 / 吨，豆粕 3095 元 / 吨 ，主要饲料原料价格回落，自繁自养头均亏损收窄至 185 元，较 9 月减亏 50 元，外购仔猪育肥亏损降至 289 元 / 头 。成本压力减轻使得山东、河南等地散户退市率下降至 5%，500 日龄以下能繁母猪淘汰率仅 12%，低于正常去产能周期的 15%，养殖户对未来市场仍有期待，去产能动力不足，但长期供应过剩逻辑未变。
（四）政策面：收储预期升温，市场情绪获支撑政策面
在生猪市场发挥重要引导作用。农业农村部表示将密切关注生猪价格波动并适时启动储备收储，叠加进口猪肉关税可能提升 10% 的传闻，虽未确认，但增强了市场对政策托市的信心。部分资金提前布局博弈政策利好，推动期货价格脱离 12000 元 / 吨前期低点，为生猪市场走势增添不确定性，市场参与者高度关注政策后续走向。
三、多空博弈白热化：机构观点分歧下的投资策略
（一）多头逻辑：短期供需错配催生反弹
多头认为短期供需错配将催生价格反弹。技术面上，2601 合约在 12000 元 / 吨关键位置形成密集成交区，10 月中旬以来三次下探均获支撑，MACD 指标出现底背离，暗示多头力量聚集，短线资金积极博弈超跌修复机会。季节性消费回暖也为多头提供支撑，北方寒潮降临使火锅、烧烤等场景需求预计增幅 5%-8%，春节前 1 个月集中备货期临近，市场预期 12 月生猪均价将突破 13 元 / 公斤 ，增强了多头对短期市场走势的信心。
（二）空头逻辑：产能过剩压制长期空间
空头认为产能过剩将长期压制市场空间。存栏数据显示 9 月能繁母猪存栏量达 4078 万头 ，远高于正常保有量上限，10 月仔猪补栏量环比增长 3%，预示 6 个月后生猪供应将迎来高峰。期货期限结构方面，2603 合约报价 11725 元 / 吨 ，2605 合约 12115 元 / 吨 ，远月合约贴水主力合约，反映机构对 2026 年上半年供应过剩的担忧，空头借此反弹机会逢高加仓做空。
（三）操作建议：轻仓参与区间博弈
在多空激烈博弈、市场不确定性高的情况下，投资者需谨慎操作。短线投资者可依托 12200 - 12400 元 / 吨区间进行高抛低吸，价格下跌至 12200 元 / 吨附近可入场，上涨至 12400 元 / 吨附近及时止盈，止损位设于 12150 元 / 吨下方，关注 12500 元 / 吨压力位突破情况以调整策略。中线投资者需关注宏观市场数据和趋势，11 月能繁母猪存栏数据若跌破 4000 万头 ，或为市场拐点；若二次育肥存栏周度增加 50 万头 超预期，可逢低布局多单，否则维持震荡思路等待明确信号。
四、后市展望：短期情绪驱动，中长期看产能去化节奏
（一）短期（11 月上旬）：震荡偏强，关注两大催化因子
短期（11 月上旬）内，生猪期货主力合约 2601 走势震荡偏强，但存在不确定性，有两大关键催化因子。一是寒潮与收储政策共振效应，若华北、东北出现强降温，居民储备性采购将拉动现货价格上涨，预计现货价有望涨至 12.5 元 / 公斤 ，带动期货价格上探 12600 元 / 吨 。收储政策落地将减少市场生猪供应量，短期溢价空间可扩大至 300 - 500 元 / 吨 。二是需关注风险，集团场 11 月出栏计划增加 10%，若压栏大猪集中出栏，市场生猪供应量将大幅增加，供过于求局面加剧，价格回调风险增大，投资者需警惕 12200 元 / 吨支撑位失效风险。
（二）中长期（12 月 - 2026 年 1 月）：产能去化决定拐点
高度中长期（12 月 - 2026 年 1 月），生猪期货市场走势关键在于产能去化节奏。能繁母猪存栏有效去化是关键变量之一，当前能繁母猪存栏量 1.15 亿头 ，同比下降 8%，若 12 月淘汰量超 700 万只 ，2601 合约可能提前反映 2026 年供应收缩预期，推动合约价格上涨，目标位有望达 13000 元 / 吨 。南方腌腊季实际备货量是另一关键变量，目前备货量同比减少 15%，若四川、湖南等地加工企业采购量恢复至正常水平，将带动生猪均价突破 13.5 元 / 公斤 ，打开期货溢价空间。当前生猪期货 2601 合约处于 “短期供需错配引发反弹，长期产能过剩压制空间” 的矛盾期，投资者需区分情绪驱动与基本面变化，短期博弈寒潮与政策带来的交易性机会，中长期等待能繁母猪存栏实质性去化及消费旺季确认，重点跟踪 11 月第三周屠宰场开工率及仔猪补栏数据，寻找确定性较强的布局窗口。（数据支持：大连商品交易所、南华期货、涌益咨询）
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