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一、今日行情速览：窄幅震荡收跌，空头情绪主导短期走势
（一）盘面数据与市场情绪
截至 11 月 4 日 14:28，生猪期货主力合约 2601 报价为 11,685 元 / 吨，相较于前一日下跌 0.13%。尽管这一跌幅较为微小，但实际上反映出市场多空双方在当前价位的激烈角逐。从日内价格波动来看，盘中最高价触及 11,720 元 / 吨，最低价下探至 11,650 元 / 吨，价格波动范围约为 70 元 / 吨，这凸显了市场参与者对于价格走向的不确定性。持仓量为 18.5 万手，成交量为 6.2 万手，呈现出 “缩量阴跌” 的典型特征。成交量的萎缩表明市场活跃度降低，投资者参与热情不高，多空双方均处于谨慎观望状态，等待更为明确的市场信号。
从技术层面分析，市场承压态势显著。在日线级别上，MA5（11,750 元）与 MA10（11,800 元）形成死叉，这是一个较为强烈的看跌信号。在技术分析理论中，MA5 代表短期市场成本，MA10 反映中期市场成本，当短期成本下穿中期成本时，通常预示着短期趋势向下，多头力量逐渐减弱，空头开始占据主导地位。MACD 绿柱持续放大，进一步证实了市场的弱势格局。MACD 指标通过计算短期和长期指数移动平均线之间的差异来判断市场买卖信号，绿柱的不断增长表明市场空头动能强劲，下跌趋势仍在延续。布林带中轨（11,780 元）构成短期压力位，价格多次上冲均未能有效突破，显示上方抛压沉重。而下方支撑位关注 11,500 元，该价位既是 9 月低点，也是成本均线所在位置，具有较强的心理和实际支撑意义，一旦跌破，可能引发市场恐慌性抛售。
（二）合约特性与交割标的
2601 合约对应的交割品为符合大连商品交易所标准的瘦肉型生猪，明确的质量标准确保了期货交易的公平性与规范性。要求体重在 95 - 105 公斤、膘厚≤25mm，并且具备动物检疫合格证明，这些条件保证了进入交割环节的生猪在品质上的一致性与安全性，使投资者能够基于标准化产品进行交易，降低了因质量差异带来的风险。当前盘面价格反映了市场对 2026 年 1 月生猪现货的预期，与现货市场（外三元生猪均价 12.31 元 / 公斤）的基差为 - 625 元 / 吨，处于近三个月低位。基差是期货价格与现货价格之间的差值，负数且处于低位，表明期货市场对远期供应过剩的担忧。市场预期未来生猪供应量将大幅增加，供过于求的局面将导致价格下行，因此期货价格低于现货价格，提前反映这种悲观预期。
二、多空因素深度拆解：供应过剩与旺季预期的激烈博弈
（一）空头逻辑：产能去化不及预期，出栏压力持续释放
当前生猪市场供应端 “量增价跌” 的格局仍未得到改变。从能繁母猪存栏数据来看，据卓创资讯数据显示，10 月能繁母猪存栏量为 4035 万头，环比仅下降 0.5%，这一去化速度较市场预期慢了 30%。能繁母猪作为生猪生产的基础，其存栏量的变化直接影响未来生猪的出栏数量。能繁母猪去化缓慢，意味着后续生猪供应的源头未得到有效控制。再结合 4 - 7 月仔猪新生规模环比增长 5%，按照正常生长周期推算，理论上 11 月生猪出栏量同比将增长 8%。目前全国在栏生猪超过 4.3 亿头，其中 300 斤以上大猪占比达 25%，大猪存栏占比较高，进一步增加了市场供应压力。
不仅如此，头部企业的出栏策略也在加剧这种供应过剩的局面。牧原、温氏等头部企业 11 月出栏计划增加 12%，采取 “以量换价” 策略，试图通过增加出栏量来维持市场份额和收益。在这种策略下，河南、山东等地单日出栏量突破 50 万头，然而屠企的消化能力有限，日消化能力仅 40 万头 / 日，远远无法承接如此大量的生猪出栏，导致市场供过于求的矛盾愈发突出，价格下行压力增大。
需求端同样不容乐观，呈现出 “旺季不旺” 的态势，这在很大程度上压制了价格的反弹空间。全国白条猪批发价为 18.02 元 / 公斤，较去年同期下跌 15%，价格的下跌反映出市场需求的疲软。农贸市场销量周降 8%，消费者的购买意愿明显下降。究其原因，消费者在猪肉价格相对较高的情况下，转向了价格更为亲民的低价禽肉和水产。目前禽肉均价 12 元 / 公斤，水产均价 15 元 / 公斤，这些替代品凭借价格优势吸引了部分消费者，从而减少了对猪肉的需求。
需求的减少直接影响到了屠宰场的开工率，目前屠宰场开工率降至 62%，开工率的下降意味着屠宰场对生猪的采购量也在减少。同时，冻品库存攀升至 85 万吨，过高的冻品库存进一步表明市场消化能力不足，猪肉积压严重。此外，二次育肥市场熄火也对市场供应产生了影响。当标猪价格涨至 6.15 元 / 斤后，二育补栏成本同比增加 20%，较高的补栏成本使得养殖户的盈利空间被压缩，补栏积极性下降，存栏量周降 10%。而前期囤积的中大猪又在此时集中出栏，进一步加剧了市场供应过剩的局面，使得价格难以出现实质性反弹。
（二）多头支撑：产能去化信号初现，远期供需或改善虽然
当前市场空头占据主导，但多头也并非毫无支撑。从养殖成本角度来看，其为价格提供了一定的底部空间。目前玉米价格为 2325 元 / 吨（周跌 0.3%）、豆粕价格为 3057 元 / 吨且处于高位震荡，这两种主要饲料原料的价格决定了生猪的养殖成本。当前生猪养殖成本维持在 12.5 - 13 元 / 公斤，而当前期货价 11,685 元 / 吨（折合 5.84 元 / 斤）已跌破多数散户成本线。在这种价格水平下，自繁自养每头亏损 50 - 100 元，中小散户面临着较大的亏损压力，空栏率升至 40%。为了减少损失，中小散户不得不被动去产能，这在一定程度上会减少未来生猪的供应。尽管规模场凭借成本优势（12 元 / 公斤）勉强保本，但整个行业已经陷入 “散户亏损、大厂微利” 的困境，这种情况持续下去，将加速行业产能去化，从而对价格形成一定支撑。
机构观点的分化也释放出市场博弈的信号。南华期货、国都期货等机构认为 “短期震荡，中期看腌腊旺季”，他们指出 12 月四川、湖南等地腊肉制作是传统的猪肉消费旺季，这一时期对生猪的需求较大，或拉动生猪需求增长 15%。在需求增加的情况下，中大猪作为制作腊肉的优质原料，其价格或率先反弹。而财达期货、光大期货则持偏空态度，强调 “现货弱稳 + 供应不减” 的现状，建议投资者警惕技术性破位风险。从当前前 20 名主力席位多空持仓比 1:1.1，净空单增加 800 手的情况来看，反映出产业客户对冲意愿增强，多空双方在市场上的博弈较为激烈，市场对于未来价格走势存在较大分歧 。
三、后市展望：短期承压寻底，中期关注两大关键节点
（一）短期（11 月中旬前）：11,500 元成多空必争之地
展望未来，短期内生猪期货 2601 合约走势充满不确定性。从供应端来看，若养殖端加速出栏，周度出栏量超过 3500 万头，这将进一步加剧市场供应过剩的局面。山东、河南等生猪主产区的养殖规模大，一旦这些地区加速出栏，市场上的生猪供应量将大幅增加。而屠企压价收购的行为，会进一步打压价格，合约或下探至 11,500 元 / 吨，这一价格对应生猪现货 11.5 元 / 公斤，恰好考验 2025 年成本支撑线。在成本支撑线附近，市场将面临严峻考验，若价格跌破该线，养殖户的亏损将进一步加剧，可能导致部分养殖户加速淘汰产能。
相反，若散户惜售情绪升温，出栏量周降 5%，这将减少市场上的生猪供应量。同时，二次育肥少量补栏，会截留一部分生猪，使得市场上可供交易的生猪数量减少。在这种情况下，价格或反弹至 11,800 元 / 吨。然而，从技术分析来看，11,800 元 / 吨附近存在较强的阻力，价格难以突破 MA20 均线压制。MA20 均线代表着过去 20 个交易日的平均成本，当价格上涨到该均线附近时，会面临较大的抛压。因此，整体来看，短期内生猪期货 2601 合约将维持 “底部震荡” 格局，多空双方将在 11,500 - 11,800 元 / 吨区间展开激烈争夺。
（二）中期（11 月下旬 - 12 月）：产能去化与消费共振定方向
从中期来看，11 月下旬至 12 月，产能去化与消费共振将决定生猪期货 2601 合约的走势。关键数据观察是判断市场走向的重要依据。11 月能繁母猪存栏若环比下降 1% 以上，降至 4000 万头以下，这将是产能去化加速的重要信号。能繁母猪存栏量的下降，意味着未来生猪的供应量将减少，市场供需关系将得到改善。且标肥价差扩大至 0.8 元 / 斤，这将刺激二育入场。二育户的入场会增加对生猪的需求，进一步推动市场供需关系的调整。在这种情况下，预示远期供应收缩，合约有望上探 12,200 元 / 吨。
季节性利好验证也是影响市场的重要因素。12 月第一周南方腌腊采购量备受关注，四川、湖南地区是南方腌腊的主要产地，若这些地区生猪调运量增长 10% 以上，将驱动期货提前交易 “旺季预期”。南方腌腊对生猪的需求量较大，采购量的增加会带动市场对生猪的需求，从而推动期货价格上涨。这种需求的增加还会带动价格修复基差至 - 300 元 / 吨以内，使得期货价格与现货价格的差距进一步缩小，市场预期将更加稳定 。
四、操作策略：轻仓应对震荡，把握边际变化机会
（一）产业客户（养殖场 / 屠宰场）
对于产业客户，如养殖场和屠宰场，套期保值是一种有效的风险管理手段。对于现货库存较高的屠宰场而言，可在 11,800 元以上分批做空套保，锁定 1 月交货利润。当市场价格处于较高水平时，通过在期货市场建立空头头寸，屠宰场可以锁定未来的销售价格，避免价格下跌带来的利润损失。假设当前屠宰场持有大量生猪库存，而市场价格在 11,800 元以上，此时做空期货合约，若未来价格下跌，虽然现货销售价格降低，但期货市场的空头头寸会盈利，从而弥补现货市场的损失，确保 1 月交货时的利润。自繁自养户则可以逢 11,500 元以下买入看涨期权，对冲春节前补栏成本上涨风险。如果春节前生猪价格上涨，补栏成本也会相应增加，而买入看涨期权可以赋予自繁自养户在未来以约定价格买入生猪的权利，从而锁定补栏成本，避免因价格上涨导致成本增加而带来的利润减少。
现货联动也是产业客户需要关注的重要方面。关注河北、山东主产区生猪均价能否站稳 12 元 / 公斤，这一价格水平对于判断市场走势具有重要意义。若连续 3 日反弹，可适量平掉部分空单，博弈短期反弹。当主产区生猪均价连续 3 日反弹并站稳 12 元 / 公斤时，说明市场可能出现短期反弹趋势，此时适量平掉部分空单，可以在一定程度上避免因价格反弹而导致的期货空头头寸亏损，同时还能在价格反弹中获得一定的收益。
（二）投机客户
对于投机客户而言，短线策略和中线布局需要根据市场情况灵活调整。在短线策略方面，在 11,600 - 11,700 元区间轻仓试空是一种较为稳健的操作方式。在这个价格区间内，市场空头力量相对较强，价格有进一步下跌的可能性。设置止损 11,750 元（突破 MA5 均线），可以有效控制风险。当价格突破 MA5 均线时，说明市场短期趋势可能发生改变，空头力量减弱，此时止损出局可以避免进一步的损失。目标看向 11,500 元，若价格下跌至该目标位，可获得一定的收益。激进者可在 11,500 元附近博反弹，这需要对市场有较为敏锐的判断和较强的风险承受能力。止损设置为 11,450 元，一旦价格跌破该止损位，说明反弹失败，应及时止损离场。目标为 11,650 元，仓位控制在 20% 以内，以控制风险。
中线布局则需要等待更明确的市场信号。等待 “能繁存栏超预期去化 + 腌腊采购量回升” 双信号，这两个信号的出现意味着市场供需关系将发生重大变化。若 11 月第三周持仓量增加至 20 万手且基差收窄至 - 500 元以内，说明市场多空博弈加剧，且期货价格与现货价格的差距逐渐缩小，市场预期更加稳定，此时可中线做多，目标 12,500 元，止损 11,300 元。在中线做多过程中，要密切关注市场动态，若市场情况发生变化，及时调整止损和止盈策略。
（三）风险提示
在投资生猪期货 2601 合约时，投资者需要警惕多种风险。突发疫情对生猪调运的干扰是不可忽视的风险因素。一旦发生疫情，生猪的运输将受到限制，市场供应可能出现短缺或过剩的情况，从而导致价格大幅波动。美联储加息落地导致的大宗商品普跌风险也会对生猪期货价格产生影响。美联储加息会导致资金回流，市场流动性减少，大宗商品价格普遍下跌，生猪期货价格也难以独善其身。关注 11 月 15 日公布的生猪存栏数据也至关重要，若能繁母猪去化幅度低于预期，说明产能去化速度缓慢，市场供应压力依然较大，可能引发新一轮下跌。
结语：当前生猪期货 2601 合约处于 “供应过剩兑现” 与 “产能去化预期” 的矛盾期，0.13% 的微跌背后是多空对供需节奏的深度博弈。投资者需淡化短期价格波动，聚焦能繁母猪存栏、二育补栏量等核心数据，以轻仓策略应对震荡，静待中期供需拐点的明确信号。（数据支持：大连商品交易所、卓创资讯、同花顺期货通）
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